1、行 业 研 究 2025.09.21 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 煤 炭 及 公 用 事 业 行 业 周 报 坑口供需共振，节前煤价将持续探高 分析师 金宁 登记编号：S1220524110004 韩笑 登记编号：S1220525050003 联系人 范笑男 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 49 总股本(亿股)1,776.98 销售收入(亿元)14,300.47 利润总额(亿元)1,821.96 行业平均 PE-58.43 平均股价(元)8.86 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 新版

2、煤矿安全规程出台，煤企龙头领衔中期分红潮2025.08.17 严查煤矿超产文件出台，政策托底确立能源价格底2025.07.27 汛期影响煤矿开工，需求火热煤价持续走强2025.07.13 迎峰度夏煤、电价格上涨，把握高温催化下煤&电板块投资机会2025.06.29 行业观点行业观点：煤炭板块煤炭板块，本周内蒙查超产文件出台，发现超公告产能(含保供产能)组织生产煤矿 93 处，2025 年 1-6 月单月原煤产量超过公告产能 10%的煤矿有 15 处，该文件对煤价情绪影响较为明显，煤价连续上涨,截至 9 月19 日秦港 Q5500 报价 704 元/吨，环比上涨 24 元/吨。电力板块电力板块，

3、我们认为随着降息落地，电力尤其是制造业用电需求有望继续攀升，虽然煤价上涨但同比仍处低位，以及未来电力市场改革将进一步夯实火电压舱石作用，火电企业业绩有望同比提升。投资观点投资观点：煤炭板块：煤炭板块：当前煤炭行业的供给侧收紧成为本周的投资主题，煤炭供大于求的局面有望逐步扭转，煤价也有望继续提升，伴随着供给收缩、需求起量，煤炭供需格局或有所好转，未来也可展望对于进口煤的限制。我们认为长协占比较高的神华、中煤业绩稳定性较强，如果煤价继续反弹，低估值弹性标的兖矿能源（港股）也有望迎来估值修复。投资逻辑一：投资逻辑一：本次煤价确立政策底部，为煤炭企业确立盈利底，对于本次煤价确立政策底部，为煤炭企业确立

4、盈利底，对于高分红比例的标的，其业绩有了下限保证，股息率也有保障，高股息企业有望得到估值提升。建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例预期较高的标的：中国神华、中煤能源中国神华、中煤能源、陕西煤业、陕西煤业。投资逻辑投资逻辑二二：弹性标的有望受益供给侧收紧。随着供给侧出现收紧，煤价有望进一步提升，弹性及低估值板块有望受益。建议关注：兖矿能源兖矿能源（港股）（港股）、晋控煤业晋控煤业。公用事业板块公用事业板块：当前多数地区 25 年长协电价有所下调，但部分地区电价仍有较强支撑，考虑到煤价同比下跌能够有效降低火电企业营业成本，火电盈利有望得到进一步释放；而水电电价相对稳定有望带动水电企业盈利稳

5、步增长，我们认为火电和水电板块业绩表现或相对优异。1 1）火电板块，）火电板块，当前煤炭价格逐渐反弹但幅度相对不大，火电公司仍在一定程度上受益于煤价同比较低带来的成本下降，且各地陆续出台容量电价政策，有望进一步托底火电收益，建议关注机组分布多位于北方、今年电价相对坚挺的京能电力、华电国际、华能国际、大唐发电京能电力、华电国际、华能国际、大唐发电。2 2）水电板块，）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源。长江电力、川投能源。3 3）核电板块，）核电板块，尽管受市

6、场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，但核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价，建议关注中国广核（中国广核（A+HA+H）、中国核电。）、中国核电。4 4）新能源板块，）新能源板块，考虑到海风消纳条件相对优异，且多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能福能股份、中闽能源。源。方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-8%2%12%22%32%42%24/9/21 24/12/3 25/2/14 25/4/28 25/7/10 25/9/21煤炭沪深300煤炭 行业周报 2 敬 请