【研报】通信行业物联网模组专题之二：物联网平台模组厂商的护城河和增长极-20200518[17页].pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 物联网平台物联网平台：模组厂商的：模组厂商的护城河护城河和和增长极增长极 通信行业物联网模组专题之二2020.5.18 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 顾海波顾海波 首席通信分析师 S1010517100003 丁奇丁奇 通信分析师 S1010519120003 物联网物联网行业蓬勃行业蓬勃发展发展，除了模组以外，除了模组以外，平台平台也也处于高成长赛道，行业规模将超处于高成长赛道，行业规模将超 万亿元万亿元。纵观。纵观国内外国内外物联网物联网模组厂模组厂商商的布局，的布局，我们判断我们判断领先的物联网模组厂商领先的物联网模组厂商

2、在在 2-3 年年或都将搭建平台能力， 形成或都将搭建平台能力， 形成“端端+云云”的的布局， 提升自身毛利水平和护城布局， 提升自身毛利水平和护城 河河。同时从长期来看，物联网同时从长期来看，物联网平台平台也将为模组厂商提供一个新的增长动力也将为模组厂商提供一个新的增长动力。 行业高速成长，平台层规模将超万亿行业高速成长，平台层规模将超万亿。1.承上启下，提升产业链整体价值：承上启下，提升产业链整体价值：平台 为上层提供应用开发和统一接口， 构建设备和业务的端到端通道， 为下层提供业 务融合以及数据价值孵化的土壤。2.高成长赛道，规模超万亿元：高成长赛道，规模超万亿元：预计 2025 年 物

3、联网整体规模为 15670 亿美元， 平台层价值占比约为 34%， 规模将达到 5328 亿美元，中国平台层规模达 1332 亿美元，其中 AEP 平台市场占比将在 DMP+CMP+AEP 三类平台市场总和中达到 53%。 竞争和寡头态势共存， 水平化和垂直化相互渗透竞争和寡头态势共存， 水平化和垂直化相互渗透。1.四种功能类型竞争格局差异四种功能类型竞争格局差异 明显：明显：DMP 平台形成 Bosch、Digi、Sierra Wireless、Nokia 四大阵营；CMP 平台形成思科 Jasper、爱立信 DCP、沃达丰 GDSP 三大阵营；AEP 平台分散 且竞争激烈，包含 Thing

4、worx、Comulocity、Xively 等；BAP 平台尚未形成垄断 阵营，通用 Predix、IBM Watson 等均在探索。2.通用和垂直型相互渗透，界限通用和垂直型相互渗透，界限 逐渐模糊：逐渐模糊：AWS IOT、Microsoft Azure、Google Cloud、Alibaba Cloud 从 Iaas 和 Paas 层往上渗透；垂直解决方案商数量最多，解决方案商数量最多，2019 年全球 620 家 IoT 公司多汇集于此。 产业链加速融合，模组厂商平台布局成必然趋势产业链加速融合，模组厂商平台布局成必然趋势。1.万物互联三大阶段：万物互联三大阶段：目前处 于“连接感

5、知智能”中的连接爆发阶段，业务链延伸为必然趋势。2.海外模海外模 组商平台布局成果显现：组商平台布局成果显现：Sierra、Telit 向“连接+云+解决方案”外延，通过自研 +收购方式， 近三年综合平台业务营收CAGR分别为11.7%和15.4%， 其中Sierra 综合平台占总收入 53%。3.国内模组商国内模组商亦进军平台亦进军平台：日海智能通过收购形成“模 组+AI+平台”三大业务引擎，广和通也提出了定制化解决方案及 MaaS 战略提 升黏性，移远通信、有方科技开始加大了平台端的资金投入，中国厂商未来或在 此领域实现弯道超车。 风险因素：风险因素：物联网平台竞争日益激烈，产业链发展不及

6、预期，收购整合的风险。 投资策略：投资策略：未来国内模组厂商的平台布局料将成为必然趋势未来国内模组厂商的平台布局料将成为必然趋势，这能改善模组公 司毛利率情况，同时由于模组厂商本身具备模组入口引流优势，通过自研+并购 的方式，能够持续打造在终端、连接、平台服务及多行业解决方案等在内的物联 网核心综合能力，发展前景广阔。推荐国内模组龙头厂商移远通信推荐国内模组龙头厂商移远通信，关注，关注广和广和 通。通。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020