【国泰期货】燃料油、低硫燃料油周度报告-250921（34页）.pdf

1、Guotai Junan Futures all rights reserved,please do not reprint国泰君安期货研究所 梁可方投资咨询从业资格号：Z0019111日期：2025年9月21日国泰君安期货 能源化工燃料油、低硫燃料油周度报告Special report on Guotai Junan FuturesCONTENTS2本周观点总结01供应02需求03库存04价格及价差05炼厂开工全球炼厂检修国内炼厂产量与商品量国内外燃料油需求数据全球燃料油现货库存亚太区域现货FOB价格欧洲区域现货FOB价格美国地区燃料油现货价格纸货与衍生品价格燃料油现货价差全球燃料油裂解价差

2、全球燃料油纸货月差进出口06国内燃料油进出口数据全球高硫燃料油进出口数据全球低硫燃料油进出口数据综述1Special report on Guotai Junan Futures本周燃料油、低硫燃料油观点：波动收窄，FU短期强于LU4观点本周燃料油价格仍然具有一定波动，但振幅已经明显收窄。高硫方面，中东出口继续维持高位，亚太现货市场成交升贴水继续保持在0以下。近期俄罗斯炼厂仍然遭到袭击，尽管发运量未见明显下降，但其炼油产能的运行已经受到明显影响，未来可能供应方面存在提升瓶颈，将持续对内外盘高硫燃料油价格产生支撑。低硫方面，亚太低硫价格前期的强势已经基本消失，尼日利亚下游装置停摆可能将在未来继续

3、提供向亚太流动的现货，同时西北欧方向近期有向亚洲发运的可能，未来亚太低硫市场价格难有起色。内盘方面，第三批配额数量尘埃落定，同比继续下滑将导致未来一个季度内的供应不会有明显提升，因此月差的back结构有所加深。但由于港口库存仍然高位，以及内盘和外盘存在的价差，国内LU盘面实际上在现货流通量和外部供应方面没有明显的利多，未来价格走势难以实质性转强。估值FU：26502900LU：33003500策略1）单边：FU底部支撑显现，LU边际转弱。2）跨期：FU、LU将维持当期结构。3）跨品种：FU裂解高位震荡；LU-FU价差短期仍然有可能小幅收缩。风险中东、拉美地缘冲突；中美贸易谈判；俄罗斯制裁加剧供

4、应02Special report on Guotai Junan Futures炼厂开工6资料来源：Bloomberg，Platts，Kpler，同花顺iFinD，钢联数据，国泰君安期货研究404550556065707580859001-0101-1401-2702-1002-2403-0803-1903-3004-1004-2105-0205-1505-2606-0606-1706-2807-0907-2108-0108-1208-2309-0309-1509-2910-1410-2811-1011-2312-0612-1812-31原油：常减压：产能利用率：中国炼厂（周）2021202

5、2202320242018201920202025303540455055606570758001-0101-1401-2702-0902-2203-0603-1703-2804-0804-1904-3005-1105-2206-0206-1306-2407-0507-1607-2708-0708-1808-2909-0909-2110-0410-1610-2911-1111-2412-0712-20原油：常减压：独立炼厂：产能利用率：中国（周）201620172018201920202021202220232024202550556065707580859001-0101-1401-2702

6、-1002-2303-0703-1803-2904-0904-2005-0105-1205-2306-0306-1406-2507-0607-1707-2808-0808-1908-3009-1009-2210-0610-2011-0211-1511-2712-1012-23原油：主营炼厂：产能利用率：中国（周）20182019202020212022202320242025Special report on Guotai Junan Futures全球炼厂检修70200040006000800010000120001400001-0101-1401-2702-0902-2203-0703-2