【研报】通信行业前沿科技年度展望系列报告1：2020全球数据中心IDC产业展望-20200602[76页].pdf

1、前沿科技年度展望系列报告前沿科技年度展望系列报告1 2020全球数据中心全球数据中心IDC产业展望产业展望 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 顾海波顾海波 通信行业首席分析师通信行业首席分析师 中信证券研究部中信证券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年6 6月月2 2日日 资料来源：IDC 1 1 需求：我们预计需求：我们预计，未来未来2年的全球和中国数据中心需求仍将保持约年的全球和中国数据中心需求仍将保持约20%和和30%的增速的增速。过去10年，全球数据量CAGR近50%， 过去5年仍保持26%的复合增速。同期数

2、据流量亦保持高速增长。数据量增长驱动全球数据中心IDC需求维持在15%20%， 中国数据中心需求年增长超30%。疫情加速全球数字化进程，流媒体、电商、视频会议、远程办公等需求快速提升，且维 持高位。此外，企业加速向云端迁移，2C和2B需求共同驱动数据中心需求增长。未来，在5G、AI、IoT等新技术&应用场 景带动下，全球在线数据流量有望进入新一轮增长周期，驱动数据中心市场需求进一步超预期。 供给：第三方数据中心快速成长供给：第三方数据中心快速成长，一线地区一线地区IDC具有稀缺性具有稀缺性。在全球市场上，Equinix、DLR等第三方数据中心已成为主力 供应商。中国市场上，运营商仍占据主导位置

3、，加总份额超70%；第三方数据中心快速崛起，万国数据、光环新网、宝信 软件、数据港等上市公司投资规模快速提升。国内固网独特的环形拓扑结构，以及经济区域分布结构，共同决定最具价值 IDC资源主要集中于一线城市。此外，由于IDC本身的高能耗属性，一线地区IDC资源具有稀缺性。亦有互联网、科技企业 亦将部分IDC放置于二三线地区，以承载非核心业务冷数据的需求，形成阶梯型IDC资源分布结构。我们预计，国内电信运 营商、第三方IDC厂商将长期共存，建议关注在一线地区有较多资源储备的优秀公司。 融资：关注具有持续较强融资能力和融资效率的融资：关注具有持续较强融资能力和融资效率的IDC企业企业。当前国内ID

4、C企业综合融资成本（5%8%）仍显著高于美股企 业（3%4%）。2020年以来，新基建、公募REITs试点等支持政策持续推出。未来，伴随国内市场利率下行，银行等传统 信贷机构对IDC资产认可度的持续提升，资本市场对REITs资产的关注度提升，我们预计国内IDC企业面临的融资约束、融 资成本等亦有望跟随持续改善。 持续具有较强融资能力和融资效率的公司有望受益。 估值：估值：EV/EBITDA是数据中心公司的合理估值方法是数据中心公司的合理估值方法，快速成长型公司可以考虑快速成长型公司可以考虑T+1年或年或T+2年的估值年的估值。数据中心因其重资 产属性，及1-2年的投资建设周期，通常会出现盈利增

5、长显著滞后于收入增长的情景。美国成熟IDC公司采用EV/EBITDA方 法估值，以还原高额折旧摊销前的实际盈利能力。处于投资高峰期的IDC公司，可能还需要1-2年才能体现出EBITDA的成 长，可以给予1-2年的盈利宽容度。目前国内IDC资产整体估值水平已和美股同类企业看齐。受益于当前美股IDC板块 EV/EBITDA（2020E）在2025X之间，对应成长性7%13%，A股上市企业EV/EBITDA（2020E）在24X43X之间，对应 成长性18%44%。利率下行背景下，业绩稳健成长的IDC公司料仍有估值提升空间。 风险因素风险因素：行业竞争持续加剧风险；云厂商资本支出不及预期风险；企业项

6、目重大运营事故风险等；企业融资途径受阻、 融资成本下行不及预期风险等。 投资建议：投资建议：IDC市场持续受益于数据流量增长、利率下行带来的企业融资成本改善、类REITs属性带来的稳定现金流入，使 板块具备持续的长线配置价值。美股市场，IDC板块估值相当于成长性仍有优势；国内市场，行业仍处于高成长阶段，在 一线地区拥有丰富资源储备，或和云计算巨头深度绑定的第三方IDC企业是我们的首选。建议持续关注：万国数据GDS、 Equinix、世纪互联、光环新网、宝信软件、数据港、DLR等。 核心观点：数据中心公司仍具有较好的投资价值核心观点：数据中心公司仍具有较好的投资价值 nMsNpOpMmRmNzQ