千味央厨-公司深度分析：立足餐供市场拓展速冻米面新维度-220812（21页）.pdf

1、第1页/共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 食品食品 分析师：刘冉分析师：刘冉 登记编码：登记编码：S0730516010001 021-50586281 立足立足餐供餐供市场，市场，拓展拓展速冻速冻米面米面新新维度维度 千味央厨千味央厨(001215)公司深度分析公司深度分析 证券研究报告证券研究报告-公司深度分析公司深度分析 增持增持(首次首次)市场数据市场数据(2022-08-11)收盘价(元)47.60 一年内最高/最低(元)73.00/22.62 沪深 300 指数 4,193.54 市净率(倍)4.21 流通市值(亿元)10.13 基础数据基础数据

2、(2022-03-31)每股净资产(元)11.32 每股经营现金流(元)0.31 毛利率(%)22.56 净资产收益率_摊薄(%)2.93 资产负债率(%)28.49 总股本/流通股(万股)8,663.03/2,127.89 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券 相关报告相关报告 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：邮编：200122 发布日期：2022 年 08 月 12 日 投资要点：投资要点：餐饮业当前的发展阶段催生了餐饮供应

3、市场的兴起，即要求食品制造业除服务零售端外，积极参与餐饮供应环节，为餐饮后厨提供标准化的预制产品，协助餐饮节省人力、面积，提升翻台率和店面盈利，促进餐饮店面更加专注于客户需求、客户服务和店面运营。目前餐供市场中存有大量的中小型供应商，市场竞争相当激烈，而大型的、成熟的餐供企业并不多；因而，在当前的市场环境下，尽快地扩大市场份额是赢得初期竞争的必要之举。尽管发展势头良好，预制菜行业目前也面临着一些问题，包括：市场需求挖掘不充分，品类单一；产品附加值低；行业进入门槛低，未来势必面对更为激烈的产品和价格竞争，等等。公司生发于著名的速冻米面品牌“思念”，是继充分服务零售市场之后，思念集团独立运营的全新

4、品牌，其市场定位、产品体系、战略愿景迥异于“思念”。公司专注于服务餐饮领域的商业客户，所谓“只为厨师，餐饮之选”。蒸炸类单品是传统核心品类，预制菜肴增长最快。2018 至 2021 年期间，各品类的销量都保持了较高的增长，反映出米面供餐市场的潜力。由于公司近六成的收入来自餐饮大客户，公司与大型餐饮连锁企业的业绩波动基本保持一致，比如 2020 年，餐饮销售增长普遍下滑甚至负增长，公司的销售增长也随之收敛。在可比上市公司中，公司的特通渠道销售额占比较大，2021 年排名第三。在同类上市公司中，公司的销售规模仍小，仍有较大的拓展空间。我们预测公司 2022、2023、2024 年的 EPS 分别为

5、 1.28、1.60 和1.97 元，对应 8 月 12 日收盘价 47.07 元/股，相应的市盈率分别为 37.25、29.81 和 24.17 倍。我们首次覆盖公司，给予公司“增持”评级。风险提示：风险提示：餐饮经营波动直接影响公司的销售及业绩。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）944 1274 1487 1929 2394 增长比率（%）6.20%34.89%16.76%29.71%24.10%净利润（百万元）77 88 122 167 224 增长比率（%）3.33%15.51%38.16%36.68%33.96%每股收益(元)1.24 1.

6、25 1.28 1.60 1.97 市盈率(倍)0.00 46.57 37.25 29.81 24.17 资料来源：中原证券 -23%12%47%82%117%152%188%223%2021.092021.122022.042022.08千味央厨沪深300 11947 食品 第2页/共21页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 1.行业：行业：餐饮供应市场的兴起餐饮供应市场的兴起 餐饮业餐饮业当前的发展阶段当前的发展阶段催生了餐饮供应市场的兴起，即要求食品制造业除服务零售端外，催生了餐饮供应市场的兴起，即要求食品制造业除服务零售端外，积极参与餐饮供应环节，为餐饮后厨提