复锐医疗科技-产品优势持续助力业绩增长销售网络覆盖全球-220815（32页）.pdf

1、 医药生物医药生物|行业行业证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 8 月月 15 日日 01696.HK 买入买入 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:港币港币 11.34 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现(30%)(20%)(10%)0%10%20%Jan-00Feb-00Mar-00Apr-00May-00Jun-00Jul-00Aug-00Sep-00Oct-00Nov-00Dec-00复锐医疗恒生指数 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 24.8(13.6)56.1(43.5)相对香港恒生指

2、数 35.4(12.4)59.3(18.4)发行股数(百万)466 流通股(%)100 总市值(港币 百万)5,202 3个月日均交易额(港币 百万)12 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)能悦有限公司 75 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年8月12日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 医药生物医药生物 证券分析师：证券分析师：邓周宇邓周宇(86755)82560525 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050001 复锐医疗科技复锐医疗科技 产品优势持续助力业绩增长，销售网

3、络覆盖全球 公司为能量源医美设备行业公司为能量源医美设备行业头部头部公司，产品销售涉及全球公司，产品销售涉及全球 90+国家及地区。全球能量国家及地区。全球能量源医美设备行业仍然具有增长潜力，且公司市场份额仍然存在提升空间。公司产品持源医美设备行业仍然具有增长潜力，且公司市场份额仍然存在提升空间。公司产品持续推陈出新，新产品为业绩增长带来新的动力，经典传统产品续推陈出新，新产品为业绩增长带来新的动力，经典传统产品也凭借技术优势持续助也凭借技术优势持续助力公司业绩增长。力公司业绩增长。首次覆盖，给予首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 医美能量源设备行业头部公司，业绩增

4、长优秀。复锐医疗主要经营医美能量源设备的生产与销售，为全球能量源医美行业头部公司。复锐医疗 2013 年作为复星医药的非全资子公司成立，在 2016年完成对 Alma Laser全部股权收购。Alma Laser成立于以色列，为全球医美能量源设备行业头部公司之一，目前为复锐医疗的业务主体。此外，目前复锐医疗还在医美注射产品、生活美容及牙科领域进行积极拓展。2021 年公司实现营业收入 2.94 亿美元，2019 年-2021 年年均复合增长率达到30.2%，实现归母净利润 0.31亿美元，2019年-2021年复合增长率达到 22.6%。公司销售网络遍及全球，全球市场医美能量源设备仍具有增长潜

5、力。根据Market&Research 数据，能量源医美设备市场规模预计到 2028 年将增长到 80 亿美元，年复合增长率为 12%。产品销售涉及全球 90+国家和地区，并设有 9 个直销办公室进行直销业务运营。公司在北美地区的业务表现出优秀的增长，2021 年在北美地区收入达到 1.12亿美元，2019年-2021年年均复合增长率为 54%。公司在亚太市场表现优秀，并于 2021 年获得日本连锁医美机构大订单。2022 年公司通过全新的中国办事处继续拓展在中国的商业版图，同年公司宣布在英国建立直销业务。坚持研发投入，产品持续发力助力业绩增长。公司产品覆盖无创医美、微创医美和生活美容，可满足

6、不同客户群体与场景的需求。公司掌握多种能量源技术，包括激光、强脉冲光、射频、超声、等离子。公司持续在研发上进行投入，产品持续推陈出新。基本每年公司可以保证 1-2种新产品的推出，扩充产品矩阵或在现有产品的基础上进行更新升级。公司于 2020年推出的 Opus Plasma在北美销售表现优秀，2021 年销售收入同比增长 90.5%，于 2022 年已在中国上市。传统产品也仍然表现出优秀的增长动力，Harmony 系列产品 2021 年销售收入同比增长 116.0%。Harmony XL Pro依托于 AFT技术实现比传统光子嫩肤设备更好的针对性，搭配多种手具，可治疗 65+种 FDA获批的适应