1、 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业 2025 年 09 月 14 日 新能源就近消纳新机制发布 全球气价涨跌互现 看好 申万公用环保周报(25/09/0825/09/12)相关研究 -证券分析师 王璐 A0230516080007 莫龙庭 A0230523080005 傅浩玮 A0230522010001 朱赫 A0230524070002 研究支持 朱赫 A0230524070002 联系人 朱赫(8621)23297818 本期投资提示：电力：山东首个机制电价竞价结果公布，风电优于光伏。9 月 11 日，山东省国网新能源云公示了 2025年度新能源机制电价竞价出清结果

2、，竞价结果显示，光伏机制电量规模 12.48 亿千瓦时，光伏机制电价为 0.225 元/千瓦时、机制电量比例为 80%。风电机制电量规模共计 59.67 亿千瓦时，风电机制电价为0.319 元/千瓦时，机制电量比例为 70%。山东竞价结果风电明显优于光伏，山东通过差异化的机制电量配置，明确将机制电量保障向风电倾斜，引导能源结构优化。国家发布新能源就近消纳电价新机制，电网兜底，新能源为可靠性付费。9 月 12 日，国家发改委、国家能源局近日联合印发关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知，厘清了就近消纳项目和公共电网之间的经济责任界面，通过差异化的付费设计，新能源项目可按照自身需求为供电可靠

3、性付费。政策清晰界定了就近消纳项目，要求界面清晰、计量准确、以新能源发电为主。并明确了收费机制，按照“谁受益、谁负担”原则，公平承担输配电费、系统运行费等费用。完善后的就近消纳价格机制，细化明确了就近消纳项目边界、保供责任、经济责任，将有效促进新能源消纳利用，减轻电力系统调节压力。天然气：全球气价涨跌互现，欧亚气价上涨而美国气价回落。截至 9 月 12 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.94/mmBtu，周度环比跌幅 3.61%；荷兰 TTF 现货价格为32.00/MWh，周度环比涨幅 1.27%。英国 NBP 现货价格 79.00 pence/therm，周度涨幅 2.13%。东

4、北亚 LNG 现货价格为$11.50/mmBtu，周度涨幅 1.77%。LNG 全国出厂价 4053 元/吨，周度环比跌幅 0.61%。9 月上半月美国天然气产量环比8 月回落但仍处于历史高位，近期部分 LNG 出口终端产量下降，原料气需求回落，美国天然气价格转跌。近期挪威管道气供给受部分管道检修影响持续走弱，同时部分地区气温偏冷供暖需求增加，供需趋紧带动欧洲气价小幅上涨。近期东北亚需求仍然维持偏弱格局，但短期东北亚 LNG 现货价格主要受全球地缘政治变化带来的风险溢价影响，气价不降反升。随着东北亚高温逐步消散，供需如进一步宽松，东北亚LNG 价格有望回落。投资分析意见：1）电力：水电：大水电

5、具有梯级联调的增发效益，发电稳定增长，降息利好财务费用下降，推荐国投电力、川投能源、长江电力。绿电：各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报，风电利用小时数高且出力曲线与负荷曲线更匹配，盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、华润电力、三峡能源。核电：2022-2024 年分别核准新增 10、10、11 台机组，2025 年已核准 10 台机组延续高速核准节奏，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。火电：煤价下跌后部分电价稳定地区火电盈利能力大幅改善，降息周期中财务费用还有下降空间，推荐国电电力、华能国际（A

6、+H）、华电国际（A+H）、建投能源。电源装备：雅下工程开工，推动需求长期释放，推荐东方电气及哈尔滨电气。气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性。建议广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力 A。2）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，油价回落 LNG 供给提升利好城燃持续降本，长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。3）环保：受益化债+互换便利推进，关注业绩稳健的高股息标的，推荐光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤