1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 9 月 13 日 推荐推荐（维持）（维持）招商交通运输行业周报招商交通运输行业周报 周期/交通运输 本周关注本周关注：航运方面，航运方面，短期油运弹性较强短期油运弹性较强；基础设施方面，关注；基础设施方面，关注红利标的调整后配红利标的调整后配置价值置价值；航空方面，关注；航空方面，关注 25-26 年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关年行业基本面上行趋势及市值弹性；快递方面，关注注 25 年价格竞争情况和行业估值修复潜力。年价格竞争情况和行业估值修复潜力。航运：航运：近期货盘集中释放，油运市场景气度强势提升近期货盘集中

2、释放，油运市场景气度强势提升。集运方面，美西运价继续提升，国庆节前海外零售商备货，美西运力有所消化，船东 9 月下旬仍有推涨。油运方面，短期市场供不应求，船东控盘能力提升，本周涨至 8 万+美元/天，沙特 10 月货盘释放，拟增加对亚洲出口，国庆节前市场仍有较高景气度。本周干散货景气度有所修复，关注年底新矿山投产对干散的带动。关注中远海能、招商南油的短期上行弹性关注中远海能、招商南油的短期上行弹性；关注受益于风电及汽车出口的中关注受益于风电及汽车出口的中远海特；中期看好高股息标的中谷物流。远海特；中期看好高股息标的中谷物流。基础设施：基础设施：关注红利标的调整后带来的配置机会。关注红利标的调整

3、后带来的配置机会。我们认为头部高速全年业绩稳健、派息预期稳定、基本面没有变化。由于前期估值相对处于高位叠加市场风格变化，近期头部高速调整幅度超预期，股价调整后股息逐渐回归至 4%以上，股息率具备吸引力，对于绝对收益投资者来说已进入可配置区间。港口方面，看好头部港口板块估值提升空间，作为稳定且永续的现金流资产，当前估值在基础设施资产中处于偏低水平，建议关注港口配置价值提升。推推荐标的：招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口。荐标的：招商公路、皖通高速、青岛港、招商港口。航空航空：受益低基数及重大活动后出行恢复，本周航空同比增速显著提升。受益低基数及重大活动后出行恢复，本周航空同比增速显著提升。1）

4、高频数据表现上看，受益于重大活动后的出行恢复以及去年基期为中秋节放假前一周、基数表现较弱，本周客流同比增速强势反弹、旅客周转量同比增长 9.5%，其中国内旅客周量增长 8.7%、国内裸票价同比增长 2.5%、客座率提升 2.8%。2）供给端维持低增速，本周利用率 7.8H,同比提升 2.6%，ASK同比增长 6.2%，Q3 以来累计增长约 5%。3）关注反内卷对行业及估值修复影响：近期民航多次强调“反内卷”，7 月 22 日，2025 年全国民航年中工作电视电话会议上，围绕扎实做好 2025 年下半年民航工作，宋志勇提出九点要求，其中第三点要求加快构建民航领域统一大市场，综合整治行业“内卷式”

5、竞争。4）当前股价处于年初以来相对低位，关注 Q4 低基数下供需修复、“反内卷”政策及原油增产等对股价的催化作用。推荐标的：中国国航、南方航推荐标的：中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空；建议关注：中国东航。快递：快递：“反内卷反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复推动行业价格竞争缓和及估值修复，关注后续价格修复的持，关注后续价格修复的持续性。续性。1）需求仍维持较高增长。）需求仍维持较高增长。2024 年行业件量增速超 20%，2025 年前 7月快递业务量增长 18.7%，其中 7 月快递业务量同比增长 15.1%，全年件量

6、仍有望维持双位数增长。2）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。）“反内卷”推动行业价格竞争缓和及估值修复。25 年上半年，行业盈利和估值主要受价格竞争压制，较高强度价格竞争持续约一个季度后，受反内卷政策催化，行业利好事件、积极信号不断释放，推动估值大幅修复：5 月初义乌快递低价率先实现小幅修复；7 月国家邮政局多次召开“反内卷”相关会议；华南地区已于 8 月初启动涨价；8 月底义乌启动涨价，此后华中、华北多个区域价格环比修复；部分地区有望推动旺季前二次涨价，建议关注“反内卷”政策和快递行业价格修复的持续性。推荐标的：推荐标的：中通快递中通快递-W、圆通速递、申通快递、韵达股份、圆通速递、