【中泰国际证券】“AI First”战略落地；云服务快速增长-250917（5页）.pdf

1、浪潮数字企业（596 HK）|2025 年 9 月 17 日 请阅读最后一页的重要声明 页码:1/5 香港股市|软件服务 浪潮数字企业（596 HK）“AI First”战略落地；云服务快速增长 业务结构改善，净利润大幅增长 浪潮数字企业上半年收入 43.3 亿元（人民币，下同），同比增长 4.9%，符合预期。期内业务结构改善明显，云服务实现收入 12.7 亿元，同比增长 30.0%，占比提升至 29.3%，管理软件和物联网解决方案比例降至 27.6%和 43.1%。云服务的半年运营利润率提升至1.6%，去年同期为-7.0%。管理软件和物联网解决方案的运营利润率分别为 15.4%和1.0%，保

2、持稳定态势。上半年净利润为 1.8 亿，同比大幅增长 73.3%。坚持“AI First”战略，持续大模型研发升级 公司坚持执行“AI First”战略，全线产品拥抱人工智能大模型技术，面向企业服务领域，持续研发浪潮海岳大模型和全栈工具服务，为客户提供领先的 AI 解决方案。公司打造 AI 原生的海岳企业软件，发布开箱即用的智能体集群浪潮海岳商业 AI，落地高价值智能应用场景，为客户提供领先的 AI 解决方案。通过“AI 数智底座+AI 原生软件+智能体”三层架构，解决人工智能应用落地难题，帮助企业实现数智化跃迁。公司持续完善国际化支撑底座，在产品搭建统一翻译管理系统，新增多会计准测、支持平行

3、账簿，满足国际化核算需求等。国内深耕央国企；海外聚焦中小企 公司截止上半年应收账款33.8亿元，其中超过80%来自于央国企客户，政府客户占比4%-5%，过往经验显示公司的坏账率极低。公司累计为 86 家央企，190 家中国 500 强，以及120 万个企业客户提供数字化转型服务。当前海外收入占比仅为 8.7%，公司计划加大力度拓展海外市场，首阶段向东南亚制造业中小企推广管理软件产品。另一方面，跟随央国企出海亦有助于为公司的盈收带来增量。FY25E-27E 净利润 CAGR 19.1%；提升目标至 12.00 港元 我们大致维持公司盈利预测不变：FY25E/FY26E 净利润为 5.2 亿/6.

4、2 亿，同比提升35.6%/19.5%，FY25E-27E 净利润复合增长率为 19.1%。云服务业务规模扩大，公司盈利能力快速增强。给于 20 倍 FY26E 市盈率估值，调整目标价至 12.00 港元，维持“买入”评级。投资风险 1）制造企业面临利润挑战，IT 类项目预算下降；2）大型国企的应收账款期限较长。图表 1：主要财务数据（人民币百万元）年结年结:12 月月 31 日日 FY23 年实际年实际 FY24 年实际年实际 FY25 年预测年预测 FY26 年预测年预测 FY27 年预测年预测 收入 8,294 8,201 8,758 9,390 10,259 增长率(%)19.1 (1

5、.1)6.8 7.2 9.3 净利润 202 385 522 624 740 增长率(%)69.9 90.8 35.6 19.5 18.7 摊薄后每股盈利(人民币)0.177 0.337 0.457 0.546 0.648 净资产回报率(%)10.4 17.2 19.1 19.5 19.8 市盈率(倍)50.3 26.4 19.4 16.3 13.7 市净率(倍)5.0 4.0 3.4 2.9 2.5 股息率(%)0.3 0.8 1.3 1.5 1.8 每股股息(港元)0.030 0.080 0.126 0.150 0.178 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：

6、12.00 港元 股票资料 现价 9.77 港元 总市值 11,264 百万港元 流通股比例 24.5%已发行总股本 1,153 百万 52 周价格区间 2.64 11.13 港元 3 个月日均成交额 46.0 百万港元 主要股东 浪潮集团 54.6%来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20241018 首次覆盖：乘国产替代之东风 追信创改革之星光 20250310 更新报告：DeepSeek 赋能，云服务保持高速增长 20250408 更新报告：云业务转盈；盈利质量提升 分析师 陈怡（Vivien Chan）+852 2359 2941 .hk 0.