1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔 生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足宠企自主品牌发展亮点十足 2025年09月17日2025年09月17日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/20 生猪养殖：根据农业农村部数据，2024 年下半年至 2025 年 6 月全国新生仔猪的数量持续增加，或预示着 2025 年下半年生猪供应仍充裕。饲料：三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海

2、外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业。王明琦 马鹏 涂雅晴 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 SAC：S0590524110004 请务必阅读报告末页的重要声明 2/20 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 农林牧渔 生猪养殖步入持续盈利期，饲企出海及宠企自主品牌发展亮点十足 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、农林牧渔：如何看待 2025 年 7 月生猪

3、产能数据？2025.09.05 2、农林牧渔：如何看待 2025 年 6 月生猪产能数据？2025.07.23 扫码查看更多 养殖：2025H1 行业微利，上市猪企营收利润双增长 2025H1 生猪养殖企业（选取 15 家上市公司）实现收入 2350.68 亿元，同比增长16.46%；实现归母净利润 168.48 亿元，同比增长 1315%。受养殖成本下降影响，截至 7 月，生猪养殖已从去年 5 月起连续 15 个月保持盈利，不过利润空间自 2024年四季度起逐步收窄。分季度看，2025Q2 生猪企业实现归母净利润 88.32 亿元，环比增长 10.16%，同比增长 21.73%；其中牧原股份

4、、温氏股份净利润处于前列，分别为 60.39 亿元、14.73 亿元。宠物：海外业务阶段性波动，国内业务持续向好 2025H1 宠物食品企业（选取乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份）总营收 64 亿元，同比增长 22%。分公司来看，乖宝宠物 2025H1 营收同比增长 33%，中宠股份 2025H1营收同比增长 24%，佩蒂股份 2025H1 营收同比下降 14%。整体来看，宠物食品企业在海外业务受到关税政策影响而有所波动，国内自主品牌业务表现较为强劲。2025Q2 宠物食品企业总营收 35 亿元，同比增长 21%。饲料：行业拐点显现，2025H1 饲企业绩回暖 2025H1 饲料企业（选取海大集团

5、、粤海饲料、禾丰股份、邦基科技）总营收 813亿元，同比增长 15%。分公司来看，邦基科技 2025H1 营收同比增长 167%。海大集团、粤海饲料、禾丰股份营收保持相对稳健增长。2025Q2 饲料企业总营收 460 亿元，同比增长 18%。2025H1 饲料企业归母净利表现均转好。2025H1 主要饲料企业总归母净利润 29.4 亿元，同比增长 42%。投资建议：重点关注周期景气类标的投资机会 生猪养殖：生猪养殖：根据农业农村部数据，2024 年下半年至 2025 年 6 月全国新生仔猪的数量持续增加，或预示着 2025 年下半年生猪供应仍充裕。我们预计猪价阶段性相对低位震荡，重点推荐牧原股

6、份、温氏股份、神农集团、巨星农牧。饲料：饲料：三季度生猪及水产存栏/存塘有望增加，需求恢复有望带动猪料和水产料市场扩容。此外，海外饲料市场空间广阔，国内饲企积极出海寻找增量，未来发展值得期待。重点推荐海大集团，关注禾丰股份。宠物消费：宠物消费：国内宠物行业或仍处于增长动能充沛，国产替代进口，产品不断升级阶段，重点关注国内发展潜力大的宠物食品与健康企业，重点推荐中宠股份，乖宝宠物。风险提示：风险提示：发生动物疫病的风险，畜禽价格长期处于低位的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动风险。0%17%33%50%2024/92025/12025/52025/9农林牧渔沪深3002025年09月17日20