【万联证券】银行行业月报：关注财政投放-250917（6页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|银行银行 Table_Title 关注财政投放关注财政投放 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 银行银行行业月报行业月报 Table_ReportDate 2025 年 09 月 17 日 Table_Summary 事件事件：中国人民银行发布 2025 年 8 月金融统计数据报告、社融增量以及存量统计数据报告。投资要点：投资要点：8 8 月社融存量增速月社融存量增速 8.88.8%，增速增速较较 7 7 月月回落回落 0.0.2 2%：8 月，社融新增 2.57 万亿元，

2、同比少增 0.47 万亿元。8 月社融同比少增，受政府债发行放缓叠加信贷同比少增共同影响。8 月新增信贷和政府债净融资规模分别为 0.63 万亿元和 1.37 万亿元,分别同比少增 0.42 万亿元和 0.25 万亿元。8 月末，社融存量规模433.66 万亿元，同比增速 8.8%，增速较 7 月回落 0.2%。其中，2025 年 1-8 月，社融新增合计 26.6 万亿元，同比多增 4.66 万亿元；政府债净融资额达到 10.3 万亿元，同比多增 4.63 万亿元，政府债是支撑社融同比多增最重要的力量。2024 年 9-12 月，政府债新增合计 5.65 万亿元，考虑 2025 年新增政府债

3、的剩余额度，我们预计政府债净融资额或同比少增，同时对社融的支撑作用下降。M1M1 同比增速同比增速 6%6%，增速环比继续回升，增速环比继续回升：8 月，M2 同比增长 8.8%，增速环比持平；新口径 M1 同比增长 6%，增速环比回升 0.4%，主要原因是 2024 年同期防空转挤水分形成的较低基数。考虑到未来财政资金的顺利投放使用，财政扩张或继续支撑经济增长，叠加 2024 年 2-3 季度 M1 环比持续负增长，我们预计 M1 改善或持续，不过需要注意的是货币增速升幅开始收窄。投资投资建议建议：8 月，信贷需求仍然偏弱，贷款利率低位震荡；社融增速下行，贷款增速升幅收窄。后续关注财政存款的

4、投放进度。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动或下降，我们预计银行板块营收和利润增速有望逐步修复。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度以及公募基金高质量发展行动方案的推出，资金持续增配银行板块方向明确。另外，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。风险因素：风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 300300 指

5、数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 单季盈利增速转正 社融和信贷分化 理财存续规模环比上升 Table_Authors 分析师分析师:郭懿郭懿 执业证书编号：S0270518040001 电话：15311951011 邮箱： 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%银行沪深300证券研究报告证券研究报告 行业月报行业月报 行业研究行业研究 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 6 页$start$正文目录正文目录 1 8 8 月社融存量同比增速月社融

6、存量同比增速 8.8%8.8%，增速较，增速较 7 7 月月回落回落 0.2%0.2%.3 2 信贷需求仍然偏弱信贷需求仍然偏弱.3 3 M13 M1 同比增速同比增速 6%6%，增速环比继续回升，增速环比继续回升.4 4 投资建议投资建议.5 5 风险提示风险提示.5 图表 1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%）.3 图表 2:当月分项数据同比变动（单位：亿元）.3 图表 3:表外融资规模变动（单位：亿元）.3 图表 4:新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%）.4 图表 5:居民端新增贷款结构图（单位：亿元）.4 图表 6:企业新增贷款结构图（单位：亿元）.4 图表 7:M