【万联证券】传媒行业2025上半年业绩综述：2025H1业绩向好，2025Q2游戏板块表现突出-250917（13页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|传媒传媒 Table_Title 2022025H15H1 业绩向好业绩向好，2025Q2025Q2 2 游戏游戏板块表现突板块表现突出出 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 传媒传媒行业行业 2025 上半年业绩综述上半年业绩综述 Table_ReportDate 2025 年 09 月 17 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：2025H12025H1 业绩向好，业绩向好，2025Q22025Q2 业绩同比显著回暖业绩同比显著回暖。营收端，。营收

2、端，传媒行业 2025H1营业收入同比由 2024H1 的增长 2.47%扩大增长至 3.86%，总营收2548.56 亿元，归母净利润也有所回升，同比增长 28.85%至 217.80 亿元，整体业绩向好。毛利率保持平稳，同比上升 0.84pct 至 32.90%；费用端，费用端，管理费用率较为稳定，销售费用率持续上涨至 13.26%，净利率同比上升 1.64pct 至 8.65%；分季度同比来看，分季度同比来看，2025Q2 传媒行业整体营业收入同比增长 2.53%至 1290.30 亿元。归母净利润同比大增 20.31%至 107.03 亿元；分季度环比来看，分季度环比来看，2025Q2

3、 传媒行业整体营业收入环比上升 2.55%，归母净利润保持平稳，符合周期趋势。投资要点：投资要点：游戏游戏：(1 1)2025H12025H1 营收扩大增长，归母净利润探底回升。营收扩大增长，归母净利润探底回升。2025H1 游戏板块实现营收 544.52 亿元，同比上涨 22.17%，持续扩大增长态势，归母净利润同比探底回升，上升 74.95%至 80.52 亿元。利润端上升主要由于板块龙头公司 ST 华通、完美世界等在本期持续深耕核心产品运营与自研 IP 迭代，同时受爆款游戏贡献与新游版本更新影响产生收入规模大幅增长，同时冰川网络等公司通过降本增效策略使销售费用等大幅下降，促使 2025H

4、1 游戏板块整体盈利能力增强。毛利率与净利率分别上升 0.37pct/4.13pct 至 67.80%/14.74%。(2 2)2025Q22025Q2 营业收入大幅增长，营业收入大幅增长，归母净利润止跌回升。归母净利润止跌回升。2025Q2 游戏板块实现营收 277.33 亿元，同比上涨 22.41%。归母净利润止跌回升，同比大涨 104.47%至 45.69 亿元，其中 ST 华通旗下游戏表现突出，为游戏板块 2025 年 Q2 业绩回升贡献主要力量。盈利能力方面，毛利率小幅度增长，上升 2.25pct 至 68.55%，净利率回升 6.80pct 至 16.38%。影视院线：影视院线：(

5、1 1)2025H12025H1 营收、归母净利润有所回升。营收、归母净利润有所回升。2025H1 电影市场表现较为良好，影视院线板块实现营收 196.89 亿元，同比上升 15.24%。归母净利润回升，同比增长 7.67 亿元至盈利 17.76 亿元，主要原因是Q1 光线传媒爆款电影哪吒之魔童闹海票房表现优异，公司业绩显著增长，拉动板块回升；毛利率与净利率分别上升 0.82pct/3.49pct 至28.94%/8.98%。(2 2)2025Q22025Q2 营业收入同比下降，归母净利润亏损扩大。营业收入同比下降，归母净利润亏损扩大。2025Q2 影视院线板块营收缩减，同比下降 21.50%

6、至 55.73 亿元，归母净利润降至-5.92 亿元，延续下跌趋势，从公司层面来看，相较于一季度，二季度头部、腰部作品均有所缺失，整体票房表现不及预期，导致营收和利润双双下跌。盈利能力方面，毛利率下滑 2.76pct 至 18.18%，净利率亦延续下滑趋势，同比下降 5.79pct 至-11.24%。数字媒体：数字媒体：(1 1)2025H12025H1 营收稳定，归母净利润有所下滑。营收稳定，归母净利润有所下滑。2025H1 数字媒体板块实现营收 119.38 亿元，同比下降 4.06%。归母净利润为 7.68 亿元，同比大幅下降 27.39%。主要原因在于板块内近 7 成公司归母净利 Ta