【开源证券】龙佰集团（002601）-公司信息更新报告：钛白粉价格有望企稳反弹，两矿整合持续推进-250917（4页）.pdf

1、基础化工基础化工/化学原料化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 龙佰集团龙佰集团（002601.SZ）2025 年 09 月 17 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/16 当前股价(元)19.55 一年最高最低(元)22.85/15.82 总市值(亿元)466.52 流通市值(亿元)388.62 总股本(亿股)23.86 流通股本(亿股)19.88 近 3 个月换手率(%)66.85 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 2024 年业绩承压，积极推进矿山开发与钛白粉国际化进程公司信息更新报告-2025.4.25 Q3 业绩环比增长，持续分红回

2、报股东公司信息更新报告-2024.10.29 钛白粉价格有望企稳反弹，两矿整合持续推进钛白粉价格有望企稳反弹，两矿整合持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师）蒋跨跃（分析师）蒋跨跃（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790523120001 海外钛白粉企业关停，有望助力全球钛白粉供需格局好转海外钛白粉企业关停，有望助力全球钛白粉供需格局好转 据公众号诚瀚企业，近期因能源成本上涨和市场竞争加剧，Venator 陷入财务困境，已关闭德国工厂并暂停亚洲生产，目前正在出售英国三家工厂以寻求重组，其钛白粉年产能达 65 万吨（包含硫酸法与

3、氯化法，部分产能之前已关停），全球产能占比约 6.6%（以 2023 年末全球产能为基础计算）。海外钛白粉企业关停，有望助力全球钛白粉供需格局好转。考虑到当前钛白粉盈利修复进度不及预期，我们下调公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 28.38（-6.82）、35.25（-11.62）、43.24（-9.61）亿元，EPS 分别为 1.19（-0.29）、1.48（-0.48）、1.81（-0.40）元，当前股价对应 PE 分别为 16.4、13.2、10.8 倍。我们看好公司钛白粉盈利修复与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。金九银十逐步到来，金

4、九银十逐步到来，钛白粉价格有望企稳反弹钛白粉价格有望企稳反弹 据百川盈孚数据，上周国内钛白粉行业开工率 60.68%，环比下降 4.21%，行业整体负荷有所下降。库存方面，上周国内钛白粉生产企业库存量环比下降 1.72%，个别大厂停工，发货以库存现货为主，其余厂家认为短期市场供应预期下降，价格有望走高。成本端，因原料价格持续高企，钛白粉企业面临较大成本压力，部分企业生产仍处于亏损状态，企业转嫁成本意愿较强，市场推涨情绪高涨。往后续看，我们认为，伴随金九银十需求旺季的逐步到来，后续钛白粉价格有望企稳反弹。公司公司积极推进钛白粉国际化进程，两矿整合稳步推进积极推进钛白粉国际化进程，两矿整合稳步推进

5、 据公司公告，面对欧盟、巴西、印度等地钛白粉的反倾销调查，公司继续推进产品和产能境外布局战略，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。此外，作为公司当前利润的主要来源，在矿山端，公司不断加强上游原材料保障，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，未来矿山端产能有望持续增长。风险提示：风险提示：需求不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)26,765 27,513 29,859 30,935 31,98

6、3 YOY(%)11.0 2.8 8.5 3.6 3.4 归母净利润(百万元)3,226 2,169 2,838 3,525 4,324 YOY(%)-5.6-32.8 30.9 24.2 22.7 毛利率(%)26.7 25.0 23.5 26.7 30.0 净利率(%)12.1 8.1 10.0 12.0 14.2 ROE(%)13.0 8.7 10.4 11.4 12.3 EPS(摊薄/元)1.35 0.91 1.19 1.48 1.81 P/E(倍)14.5 21.5 16.4 13.2 10.8 P/B(倍)2.1 2.0 1.8 1.6 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 0%