佰维存储(688525)-A股公司研究报告：Q2业绩环比逐步改善布局AI端侧技术与产品-250915（4页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 15 日 佰维存储（佰维存储（688525.SH）Q2 业绩环比逐步改善业绩环比逐步改善，布局布局 AI 端侧技术与产品端侧技术与产品 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,591 6,695 8,684 10,814 13,397 增长率 yoy（%）20.3 86.5 29.7 24.5 23.9 归母净利润（百万元）-624 161 466 709 944 增长率 yoy（%）-976.7 125.8 188.7 52.3

2、33.1 ROE（%）-32.8 5.6 15.5 18.9 19.9 EPS 最新摊薄（元）-1.34 0.35 1.00 1.52 2.02 P/E（倍）-56.0 217.0 75.1 49.3 37.1 P/B（倍）18.1 14.5 12.2 9.8 7.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年，公司实现营收 39.12 亿元，同比增长 13.70%；实现归母净利润-2.26 亿元，同比转亏；实现扣非净利润-2.32 亿元，同比转亏。2025 年 Q2 公司实现营业收入 23.69 亿元，同比增长 38.20%，环比

3、增长 53.50%；实现归母净利润-0.28 亿元，同比转亏，环比亏损减少；实现扣非净利润-0.16 亿元，同比转亏，环比亏损减少。25H1 利润利润同比同比承压，承压，Q2 业绩环比逐步改善业绩环比逐步改善：2025 年上半年，公司利润同比下降，主要系受全球宏观经济环境影响，存储价格从 2024 年第三季度开始逐季下滑，2025 年第一季度达到阶段性低点，公司一季度产品销售价格降幅较大。从 2025 年第二季度开始，随着存储价格企稳回升，公司重点项目逐步交付，公司销售收入和毛利率逐步回升，经营业绩逐步改善。2025 年上半年，公司整体毛利率为 9.07%，同比-16.48pct；净利率为-6

4、.17%，同比-14.10pct；二季度销售毛利率环比增长 11.7 个百分点，其中 6 月单月销售毛利率已回升至 18.61%。费用方面，2025 年上半年公司销售、管理、研发及财 务 费 用 率 分 别 为3.40%/4.32%/6.98%/2.33%，同 比 变 动 分 别 为-0.06/0.12/0.87/0.71pct；研发费用率同比增长，主要系公司持续加大芯片设计、解决方案研发、先进封测及存储测试设备等领域的研发投入力度，并大力引进行业优秀人才；另外，新增研发人员股份支付费用。布局布局 AI端侧技术与产品端侧技术与产品，主控芯片实现量产交付主控芯片实现量产交付：公司通过自研主控芯片

5、、固件算法与先进封测能力实现差异化竞争，覆盖 AI 手机、AIPC、AI 眼镜、具身智能等多场景。公司面向 AI手机已推出 UFS、LPDDR5/5X、uMCP 等嵌入式存储产品，并已量产 12GB、16GB 等大容量 LPDDR5X 产品，最高支持8,533Mbps 传输速率。AIPC 因本地大模型需求、图像识别、视频生成等复杂任务，对内存带宽和存储性能提出了更高要求，公司面向 AIPC 已推出高端DDR5 超频内存条、PCIe5.0 SSD等高性能存储产品组合。公司积极布局芯片研发与设计领域，第一款国产自研主控 eMMC（SP1800）已成功量产，性能优异，实测关键指标性能和功耗满足客户需

6、求，已批量交付头部智能穿戴客户。在手机应用方面，SP1800 支持 TLC 及 QLC 颗粒，迎合手机存储 QLC 替 买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 电子 2025 年 9 月 12 日收盘价（元）80.35 总市值（百万元）37,500.01 流通市值（百万元）25,932.72 总股本（百万股）466.71 流通股本（百万股）322.75 近 3 月日均成交额（百万元）939.52 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 邹兰兰邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱： 相关研究相关研究 1、深耕存储领域，布局先进测试工艺巩固领先地位佰维存储（68