【民生证券】煤炭行业事件点评：内蒙古超产核查落地，原煤产量理论同比减少6117万吨-250917（2页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业事件点评 内蒙古超产核查落地，原煤产量理论同比减少 6117 万吨 2025 年 09 月 17 日 事件：2025 年 9 月 16 日，内蒙古自治区能源局发布关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报。通报显示，全区共发现超公告产能组织生产煤矿93 处。2024 年内蒙古超产 4.95%，25H1 超产比例为 3.43%。据通报，本次核查覆盖全区煤矿 299 处，合计产能为 123570 万吨/年。统计局数据显示，24年内蒙古自治区完成原煤产量 129686.9 万吨，超过核定产能 6116.9 万吨，超产比

2、例为 4.95%。考虑部分矿井存在未达产的情况，若超产全面遏制，实际减量理论应大于 6116.9 万吨的测算值。25H1 内蒙古自治区完成原煤产量 63906.9万吨，超过核定产能 2121.9 万吨，超产比例为 3.43%。内蒙古超公告组织生产的煤矿较多，且较为集中。据 通报，本次核查 299处煤矿中，24 年超公告产能组织生产煤矿 89 处，占比 30%。24 年原煤产量超过公告产能 110%的煤矿 33 处，25H1 单月原煤产量超过公告产能 10%的煤矿15 处，均在鄂尔多斯市。其中 7 处煤矿 24 年原煤产量超过公告产能且 25H1 单月原煤产量超公告产能 10%，存在持续超公告产

3、能组织生产的行为。超产治理严格落实，约 3220 万吨/年产能待核查后方可复工复产。据通报，对于 25H1 单月原煤产量超公告产能 10%的煤矿，一律责令停产整改。鄂尔多斯市有 15 处矿井需组织专家对后续生产计划、采掘布置、人员安排等进一步核实，全面整改后方可复工复产，我们测算，该 15 处矿井合计产能 3220 万吨/年，占内蒙古全区产能的 2.61%。供给有望持续收缩，价格有望反弹。随着内蒙古自治区超产治理的落地，我们预期煤炭超产有望全面遏制。同时，因缺乏核增手续和转为“储备产能”的工作也在持续推进，我们测算理论影响供给约 4 亿吨，供给端有望持续收缩。需求侧，当前电煤需求逐步转入淡季，

4、“金九银十”将至，非电需求有望逐步释放。当前正处于淡旺季交界，贸易商拿货情绪较低，但伴随港口库存持续下降，叠加供给在限产政策下继续收缩，基本面持续改善已助力煤价重回上行通道，后续有望延续涨势，回到 24Q3 水平。投资建议：我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。风险提示：政策执行不及预期，煤价大幅下跌。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元）EPS（元）PE（倍）评级 2024A 2025E 2026E 2

5、024A 2025E 2026E 601699 潞安环能 13.75 0.82 1.33 2.00 17 10 7 推荐 600348 华阳股份 7.17 0.62 0.47 0.65 12 15 11 推荐 600546 山煤国际 9.99 1.14 0.67 0.77 9 15 13 推荐 601088 中国神华 38.41 2.95 2.42 2.49 13 16 15 推荐 601898 中煤能源 11.23 1.46 1.19 1.25 8 9 9 推荐 601225 陕西煤业 20.27 2.31 1.85 2.03 9 11 10 推荐 601001 晋控煤业 13.37 1.6

6、8 1.01 1.32 8 13 10 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 9 月 16 日收盘价）推荐 维持评级 分析师 周泰 执业证书：S0100521110009 邮箱： 分析师 李航 执业证书：S0100521110011 邮箱： 分析师 王姗姗 执业证书：S0100524070004 邮箱：wangshanshan_ 分析师 卢佳琪 执业证书：S0100525060003 邮箱： 相关研究 1.煤炭周报：煤价企稳反弹，基本面改善下有望延续涨势-2025/09/13 2.煤炭周报：陕西推动保供产能向储备产能转