1、行业专题行业专题 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 28 行行业业专专题题 固态电池固态电池引领引领产业变革产业变革，核心金属核心金属迎来迎来需求新需求新机机 固态电池材料专题固态电池材料专题报告报告 分析师分析师：张珂 SAC NO：S1150523120001 2025 年 09 月 16 日 证券分析师证券分析师 张珂 SAC NO：S1150523120001 022-23839062 研究助理研究助理 子行业评级子行业评级 钢

2、铁 看好 有色金属 看好 重点品种推荐重点品种推荐 华友钴业 增持 投资要点投资要点：电解质是电解质是固态电池核心材料固态电池核心材料，硫化物硫化物路线路线为主流研发趋势为主流研发趋势 发展固态锂电池是当前电池技术领域的一个重要趋势，旨在突破现有液态锂电池在安全性、能量密度和寿命等方面的瓶颈。现阶段固态电池产业化进程面临成本挑战，其中电解质对电池成本影响较大，是固态电池的核心材料之一。固态电池的技术路线方面，依据电解质的种类可划分为：聚合物、氧化物和硫化物，以及近年来受到关注的卤化物。技术路线发展趋势上，当前硫化物电解质路线为主流研发趋势，未来电极材料将向高电压高比容量正极和锂负极发展。固态电

3、池固态电池有望带动有望带动锂锂、锗锗、锆锆、钛钛、镧需求镧需求 从我们对固态电池代表性材料的金属需求测算上看：（1）单 GWh 锂电的锂需求上，硫化物电解质约 39-62 吨，氧化物电解质约5-20 吨，聚合物电解质中 LiTFSI 锂盐约 5 吨。（2）单 GWh 锂电，对比固态电池与磷酸铁锂液态电池的核心材料对锂需求，三类技术路线的固态电池均明显超过磷酸铁锂液态电池。对比固态电池与三元液态电池的核心材料需求，部分氧化物固态电池小幅高于三元液态电池；硫化物固态电池明显高于传统液态电池，其较磷酸铁锂液态电池高约 49-72吨，其较三元液态电池高约 34-57 吨。我们预计 2030 年硫化物、

4、氧化物、聚合物电池带动锂需求量分别约为 13260-15175 吨、31500-35784 吨、6838吨。若未来固态电池采用锂负极，则有望进一步拉开与液态电池的用锂量差距。（3）另外，固态电池也有望带动锗、锆、钛、镧的需求。单 GWh 锂电的金属需求上，thio-LISICON 型 Li3.25Ge0.25P0.75S4和 LGPS 型 Li10GeP2S12硫化物电解质需锗约 38-49 吨；LLZO 氧化物电解质需锆约 76 吨；LATP 和 LLTO氧化物电解质需钛约 74-95 吨；LLZO 和 LLTO 氧化物电解质需镧约 155-174吨。投资策略投资策略 当前固态电池产业仍处于

5、早期阶段，需要产业链各环节企业协同发力推动产业发展，产业链中企业的业绩有望受益于未来固态电池需求增长。对于上游资源和材料环节，可关注具备上游资源优势，同时材料研发进度领先、项目推进较快、与下游电池企业绑定紧密或产品已进入供应链的企业。建议关注与多家下游企业达成战略合作，固态电池正极材料研发进度较好的华友钴业（603799）。风险提示风险提示 原材料和产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险、固态电池研发和产业化进展不及预期风险。行业专题行业专题 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询

6、业务资格 2 of 28 目 录 1.固态电池装车在即，电解质是核心材料.4 1.1 全球固态电池 2030 年规模或达 396GWh.4 1.2 电解质是关键降本因素，硫化物电解质将为主流.6 2.电解质技术多元发展，代表性材料各有优势.7 2.1 聚合物：成本低易加工，但离子电导率低.7 2.2 氧化物：稳定性和机械强度高，电化学窗口宽.9 2.3 硫化物：离子电导率高，综合性能优异.11 2.4 卤化物：亟待开发的固态电解质材料.13 3.固态电池关键材料的金属需求梳理.14 3.1 单 GWh 锂电，硫化物锂需求最高，锗、锆、钛、镧需求或受带动.14 3.2 三元正极用锂量增加，锂负极