1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.09.16 科创引领，重塑产业园区价值评估体系科创引领，重塑产业园区价值评估体系 Table_Industry 房地产房地产 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 房地产第 37 周成交涨跌互现，市场持续稳定运行2025.09.14 房地产归母净利润转正，高股息推动估值抬升2025.09.07 房地产第 36 周成交回落，深圳放松政策刺激需求2025.09.07 房地产企稳迹象显现，出清进入尾声

2、2025.09.06 房地产TOP100 房企 2025 年 8 月销售数据点评2025.09.01 园区 REITs 专题报告 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 涂力磊(分析师)021-23185710 S0880525040101 谢皓宇(分析师)010-83939826 S0880518010002 黄可意(分析师)010-83939815 S0880525070021 本报告导读：本报告导读：产业园区包含生产制造类园区和科创类园区两大类。本文基于该判断，综合考虑园产业园区包含生产制造类园区和科创类园区两大类。本文基于该判断，综合考虑园区的基本特征，设计偏定性，有园

3、区自身特点，且以评分作为主要模式的产业园区区的基本特征，设计偏定性，有园区自身特点，且以评分作为主要模式的产业园区评估体系。评估体系。投资要点：投资要点：Table_Summary 园区园区 REITs 是公募是公募 REITs 市场的重要组成部分，对底层资产价值市场的重要组成部分，对底层资产价值的合理评估是投资的重要支点。的合理评估是投资的重要支点。本文旨在搭建关于产业园区更优评估体系。产业园区作为我国实体经济发展的核心载体和产业升级的重要引擎，长久以来其发展历程与国家战略演进脉络深度契合。从2021 年第一只园区 REITs 上市至今，园区 REITs 累积上市 19 只，总市值 374

4、亿元；涉及底层资产 36 处，均位于核心一二线城市。由于当前偏传统和通用指标的产业园估值体系存在一定价值刻画困难或研究盲区，我们尝试打造偏定性、有园区自身特点，且以评分作为主要模式的全新评估体系，用以追踪 REITs 底层资产的定期运营变化，并筛选出在中长期潜力上更优的园区 REITs。产业园区在根本上可以分为生产制造类园区和科创类园区两大类，产业园区在根本上可以分为生产制造类园区和科创类园区两大类，前者强调品牌与复制性，后者强调创新与独特性。前者强调品牌与复制性，后者强调创新与独特性。生产制造类园区核心在于由政策优势向品牌力和优质运营管理传导，具备强异地复制性，同时也要求园区能够实现与产业链

5、的升级更迭同步发展。科创类园区核心价值在于创新竞争力形成，需要有形要素和无形要素的综合投入，具备强独特性。这一园区分类是本文评估体系的构建基础，且中长期看，我们更看好科创类园区的价值增长空间。重塑价值判断，构建以重塑价值判断，构建以 7 大类基础指标和大类基础指标和 2 大类附加指标组成的评大类附加指标组成的评估体系。估体系。对产业园评估的本质是要回答“什么是好的产业园”以及“什么是现在可以买的产业园”，基于上述园区分类，并综合市场对产业园区的通用评估视角（传统视角和产业视角），我们设计新的评估体系，1）7 大类基础指标包括区位、租户、大股东、结构性供需、市场定位、地方政策和股息率，核心关注园

6、区客观条件和运营表现；2）2 大类附加指标包括科技创新与成效贡献，核心关注园区科创属性与价值外溢。园区评估结果每半年度更新一次，园区评估结果每半年度更新一次，2025H1 评估中科创属性突出的评估中科创属性突出的园区整体表现更优。园区整体表现更优。2025H1 综合评分 TOP3 的园区 REITs 分别为华夏金隅智造工场 REIT、广发成都高投产业园 REIT、易方达广州开发区高新产业园 REIT。风险提示：风险提示：REITs 评分体系部分指标依赖主观评定；评估数据存在一定滞后性。行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 23 目录目录 1.研究目的：构建更全面