1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20252025年年0909月月1616日日纺织服装纺织服装2025中中报总结暨三季报前瞻报总结暨三季报前瞻品牌趋势企稳，制造订单预期改善品牌趋势企稳，制造订单预期改善行业研究行业研究 行业专题行业专题 纺织服饰纺织服饰投资评级：优于大市（维持）投资评级：优于大市（维持）证券研究报告证券研究报告|证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-S0980520040004S0980523070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点 板块总结：纺织制造保持增长，服装家纺业绩承压。板块总结：纺织制造保持增

2、长，服装家纺业绩承压。1 1）2022025 5年中报：年中报：收入端，2025上半年纺织制造/服装家纺板块收入分别同比+7.8%/-6.4%。利润率端，上半年纺织制造板块毛利率维持在19.4%，净利率提升2.2%至8.5%。服装家纺板块毛利率同比+0.1%至46.1%，净利率下降1.1%至8.5%。存货方面，上半年纺织制造企业库销比基本持平在3.9月左右，服装家纺公司库销比显著下降至6.7月左右。2 2）季度趋势：）季度趋势：2025Q2：纺织制造收入增速放缓，但仍保持中单位数增长（+6.6%）。服装家纺收入降幅收窄（-4.6%），利润持续承压。3 3）重点公司：）重点公司：代工龙头（如华利

3、、申洲）订单饱满，利润率在高基数基础上小幅下滑；棉纺企业盈利增长亮眼；服装品牌中运动赛道景气度较高。消费端：运动好于休闲，专业产品、新业态驱动增长。消费端：运动好于休闲，专业产品、新业态驱动增长。1 1）业绩总结：运动品牌）业绩总结：运动品牌收入延续10%上下的增长趋势，核心净利率稳定在15%上下；非运动服饰品牌大部分收入下滑，稳健医疗收入高增30%以上，比音勒芬、中国利郎、水星家纺中高个位数，整体净利率同比下降。2 2）季度）季度趋势：趋势：大部分品牌Q2增长较Q1放缓，运动品牌库存健康但库销比呈现同比略增的趋势，Q2行业折扣有所加深，库销比的增幅有所缓解。3 3）渠）渠道分析：道分析：线上

4、普遍好于线下，门店总体净关优化，部分品牌直营保持增长；运动品牌大店新业态积极探索，海澜之家京东奥莱8月底开至43家。运动品牌流水增长与收入基本匹配。4 4）电商趋势：）电商趋势：运动品牌以专业跑鞋延续较快增长动能，各品类中新品结构性贡献增大，7-8月运动鞋服整体同比+5.4%，其中跑鞋品类+12.9%；7-8月非运动服饰同比+0.7%，分品类看睡衣家居增长较好。制造端：关税影响需求预期，代工龙头扩张积极。制造端：关税影响需求预期，代工龙头扩张积极。1 1）业绩总结：）业绩总结：2025上半年纺织制造行业保持稳健增长，二季度受关税政策扰动、下游客户下单偏谨慎，收入增长略有放缓表现分化。代工龙头积

5、极扩产，新产能短期构成小幅盈利拖累，上游材料公司唯有棉纺企业盈利改善，内需疲软传导下外销普遍好于内销。2 2）近况展望：）近况展望：8月台企营收仍受关税、台币汇率波动影响；预期三季度后汇率和关税影响减弱。目前美国对等关税落定，代工厂分摊关税预计在3%以内。Nike、ASICS品牌明确不转嫁代工厂；部分品牌对美出口部分需要制造商部分共摊关税。三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造接单发货改善。三季报前瞻：品牌趋势企稳，制造接单发货改善。1 1）服装家纺板块：）服装家纺板块：收入端，从7-8月品牌流水来看，去年同期基数相对较低，今年同比增速环比二季度基本均有提速；9月存在中秋假期错期影响，预计三季度整体增

6、速相较7-8月稍有放缓，但环比二季度仍有改善。利润端，直营占比上升带动毛利率有望提升，但费用结构变化等因素下预计净利润仍有压力。2 2）纺织制造板块：）纺织制造板块：收入端，二季度下游客户下单受关税政策扰动相对谨慎，7月关税政策落定后，三季度接单发货预计有所改善。利润端，受新厂盈利拖累的因素有望环比改善。风险提示：风险提示：宏观经济表现不及预期，产能扩张不及预期，供应商下游客户库存恶化，关税政策不确定性，国际政治经济风险，系统性风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点投资建议：投资建议：重点关注基本面稳健低估值龙头。重点关注基本面稳健低估值龙头。1 1）品牌服饰：看好