【山西证券】博威合金（601137）-AI算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进-250916（5页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1铜博威合金（铜博威合金（601137.SH）买入）买入-A(首次首次)AI 算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进算力发展提振新材料产品需求，美国新能源产能有序推进2025 年年 9 月月 16 日公司研究日公司研究/公司快报公司快报公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 9 月月 16 日日收盘价（元）：24.21年内最高/最低（元）：28.51/13.28流通A股/总股本（亿）：8.12/8.13流通 A 股市值（亿）：196.69总市值（亿）：196.93基础数据：基

2、础数据：2025 年年 6 月月 30 日日基本每股收益(元)：0.83摊薄每股收益(元)：0.83每股净资产(元)：10.62净资产收益率(%)：7.84资料来源：最闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：事件描述事件描述公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 102.2 亿元，同比+15.2%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比+6.0%。Q2 单季度实现营业收入 52.6亿元，同比+19.9%，环比+5.9%；实现归母净利润 3.6 亿元，同比-4.2%，环比+13.4%。事件点评事件点

3、评新材料：销量持续增长，净利润稳步提升。新材料：销量持续增长，净利润稳步提升。得益于公司储备的新能源汽车、半导体、AI 人工智能行业的客户销量持续增长，2025 年 H1 公司新材料业务实现营业收入 79.3 亿元，同比+23.8%，在总营收中占比 78.5%。2025年 H1，公司新材料产品合计销量为 12.56 万吨，同比+11.0%；其中合金棒材、合金线材、合金带材、精密细丝销量分别为 5.59 万吨、1.53 万吨、3.60万吨、1.84 万吨。2025 年 H1，公司新材料业务实现净利润 2.3 亿元，同比+10.2%，单吨净利润为 1865.5 元/吨。展望未来，在 AI、高性能计

4、算等技术的爆发式增长下，公司铜合金材料有望在液冷散热及高速互连等方向充分受益，凭借高性能产品进入头部客户供应链。新能源：利润同比增长，美国产能有序推进。新能源：利润同比增长，美国产能有序推进。受美国组件终端价格下降影响，2025 年 H1 公司新能源业务实现营业收入 21.7 亿元，同比-10.1%，在总营收中占比 21.5%。由于公司在美国建立了长期、稳定、可靠的客户战略合作关系，公司光伏组件销售量同比维持增长，2025H1 光伏组件销售量为1.017GW，同比+4.5%。公司在美国投资建设的 2GW N 型组件项目 4 月末已正式试产，扩产的 1GW 组件项目预计 8 月份开始试产。此外，

5、美国 2GW N型电池片项目的制造装备已经到项目建设仓库，新增的 1GW 电池片产能在同步建设之中，争取在 2026 年年底投产。投资建议投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.82/1.94/2.38，对应公司9 月 15 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 13.5/12.7/10.3，首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提示风险提示包含但不限于以下风险：包含但不限于以下风险：1、原材料价格波动的风险：、原材料价格波动的风险：公司新材料业务生产经营所需的原材料主要是公司研究公司研究/公司快报公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票

6、评级说明和免责声明2 2电解铜、电解锌、电解镍、锡锭等有色金属，价格波动对成本影响较大。2、汇率波动的风险汇率波动的风险：公司境外收入的结算币种主要有美元、欧元和越南等。若相关外币对人民币有所走强，对公司的盈利能力会产生有利影响；反之，则将对公司产生不利的影响。3、国际政策变动的风险：国际政策变动的风险：公司美国产能享受的 IRA 联邦补贴受当地法律法规及各类政策变化的影响，有无法落地风险。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)17,75618,65522,38324,92426,891YoY(%)32.05.120