1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告电子电子|消费电子消费电子非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师葛星甫SAC：S白宇SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 1010 日日收盘价（元）84.24一 年 内 最 高/最 低（元）105.98/43.66总市值（百万元）85,567.17流通市值（百万元）48,137.34总股本（百万股）1,015.75资产负债率（%）74.64每股

2、净资产（元/股）23.23资料来源：聚源数据华勤技术华勤技术(603296.SH)(603296.SH)全球智能硬件 ODM 头部厂商，AI 驱动多业务协同发展投资要点：投资要点：“3+N+33+N+3”全球智能大平台，业绩增长显著。全球智能大平台，业绩增长显著。全球智能硬件 ODM 头部企业，专注于智能手机、笔记本电脑和数据中心三大核心业务，积极布局机器人、软件和汽车电子等新兴领域。2024 年营收 1098.78 亿元，同比增长 28.8%；归母净利润 29.26 亿元，同比增长 8.1%。2019-2024 年公司营业收入由 353 亿元提升至 1099 亿元，CAGR 达 25.5%，

3、公司实现归母净利润由 5.1 亿元提升至 29.3 亿元，CAGR 达 42.1%。AIAI 算力需求激增，服务器业务增长强势。算力需求激增，服务器业务增长强势。AI 模型迭代加速 AI 服务器出货量增长，全球 AI 服务器出货量由 2020 年的 50 万台激增至 2024 年的 200 万台。华勤技术凭借强大的 ODM 研发与整合能力，2024 年数据中心业务营收同比增长 178.8%。公司提供通用服务器、AI 服务器、交换机等全栈式服务器产品组合，成为国内多家云厂商核心供应商。笔电出货量高速增长，积极拥抱笔电出货量高速增长，积极拥抱 AIAI 产业趋势。产业趋势。华勤技术笔记本电脑出货量

4、高速增长，2024年达 1500 万台。随着供应链向大陆转移，预计笔电业务将保持增长。2025 年 AI PC 全球出货量预计达 1.5 亿台，公司和客户合作的 AIPC 或将持续量产出货，加速拓展 PC 生态产品，泛 PC 类办公场景产品也有望为公司 PC 业务带来新的增量。智能终端产品需求复苏智能终端产品需求复苏，ODMODM 渗透率上扬渗透率上扬。2024 年全球智能手机出货量增长 7%，达到 12.2亿部。公司积极推进 AI 技术融合与应用，凭借多年技术积累与客户拓展，智能手机 ODM 市场份额维持行业领先地位。2024 年公司智能穿戴产品营收同比增长 74.7%，公司预计将持续与客户

5、深度合作，智能穿戴市场份额有望进一步提升。汽车电子市场规模增长迅速，汽车电子市场规模增长迅速，ODMODM 厂商迎来发展机遇。厂商迎来发展机遇。2024 年中国汽车电子市场规模达到1.22 万亿元，同比增长 10.95%，预计 2025 年将增至 1.28 万亿元。整体汽车市场发展态势良好，为 ODM 厂商带来机遇。公司聚焦座舱、显示屏、智驾三大方向，建立全栈自研能力和车规级制造中心，持续获得客户认可，业务逐步形成规模效应。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 40/48/58 亿元，同比增速分别为 36%/20%/22%，当前股价对应的 PE

6、分别为 22/18/15 倍。我们选取龙旗科技、立讯精密、工业富联为可比公司，根据 iFinD 一致预期，可比公司 2025-2027 年平均 PE 分别为29/21/17 倍，鉴于公司成熟数据中心业务体系、显著客户优势，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：海外芯片供给风险；宏观消费不及预期；国内云厂商资本开支不及预期：海外芯片供给风险；宏观消费不及预期；国内云厂商资本开支不及预期盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）85,338109,878160,624189,