西子洁能（002534）-A股公司研究报告：资深余热锅炉装备制造商打造光热发电设备龙头+核电设备供应商-250915（25页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0909月月1515日日优于大市优于大市西子洁能（西子洁能（002534.SZ002534.SZ）资深余热锅炉装备制造商，打造光热发电设备龙头资深余热锅炉装备制造商，打造光热发电设备龙头+核电设备供应商核电设备供应商核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评电力设备电力设备其他电源设备其他电源设备证券分析师：黄秀杰证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林证券分析师：郑汉林021-617610290755-S0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：刘汉轩证券分析

2、师：崔佳诚证券分析师：崔佳诚010-88005198021-S0980524120001S0980525070002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值19.10-20.11 元收盘价14.69 元总市值/流通市值10800/10635 百万元52 周最高价/最低价16.50/8.90 元近 3 个月日均成交额240.99 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告资深余热锅炉装备制造商，进军核能和清洁能源装备制造。资深余热锅炉装备制造商，进军核能和清洁能源装备制造。西子洁能成立于 1955 年，前身为中国余热锅炉企业杭州锅炉集团股份有限公司，是国内最早从事余热锅

3、炉研发和制造的企业之一。1998 年公司进入核电常规岛设备制造领域，现已成为中广核集团、中核集团合格供应商，并且拥有民用核安全 2、3 级设备制造许可证，进入核级设备制造领域，2025年 8 月设立杭州西子核能科技有限公司。上市后，公司加大新能源领域投入，2017 年完成国内首套光热发电熔盐系统的研发。成立核能公司拓展核电装备制造领域。成立核能公司拓展核电装备制造领域。公司 2018 年获颁“民用核安全设备制造许可证(核 2、3 级压力容器、储罐、热交换器)”。截至目前，公司先后为全国多座核电站提供 186 台常规岛压力容器和换热器，435台核 2、3 级压力容器和储罐，成为中广核集团、中核集

4、团等长期战略合作伙伴。2025 年 8 月，西子洁能设立合资公司杭州西子核能科技有限公司，打造公司核电领域关键技术平台，Wind 数据显示西子洁能持股比例为 60%，目前，西子洁能加快推进崇贤制造基地核电专用清洁车间建设，该车间规划面积 6480 平方米，可承接核级压力容器、储罐、换热器等高端产品制造。项目分两期推进，一期预计 2025 年 9 月底投入使用。此外，公司积极向三代核电、四代核电及核聚变领域拓展，打造公司未来新的增长点。光热发电设备制造龙头光热发电设备制造龙头，光热发电和熔盐储能有望成为业绩增长点光热发电和熔盐储能有望成为业绩增长点。公司我国光热发电领域龙头，在目前光热发电项目中

5、市占率超 40%。2021 年 12月，公司发行 11.10 亿元可转债，募集资金中 10.3 亿元用于建设浙江西子新能源有限公司新能源科技制造产业基地，项目建设期 2.5 年，投产期 2.5 年。基地建成后形成 580 台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉的生产能力。我国积极推进光热发电发展，市场空间广阔。我国积极推进光热发电发展，市场空间广阔。“积极发展光热发电”已写入能源法；国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知指出光热发电规模化利用将成为我国新能源产业新增长点，力争“十四五”期间，全国光热发电每年新增开工规模达到 3GW 左右，推动“光热+光伏+储能”一体

6、化项目落地。目前光热发电单位千瓦投资约为 1.4-1.7 万元/kW，预计随着技术发展，建设成本将逐步下降。假设我国未来每年新增 3GW 光热发电，按照光热发电投资强度 1.4 万元/kW 计算，预计光热发电建设领域市场空间约为 420 亿元/年，其中熔盐储能约占光热发电系统成本的20%-30%，对应市场空间约为84-126亿元。熔盐储能熔盐储能是光热发电重要系统是光热发电重要系统，可用于火电灵活性改造和工商业储能可用于火电灵活性改造和工商业储能。熔盐储能是一种基于高温熔盐显热特性的大规模长时储能技术，通过将电能或热能转化为熔盐的热能储存，实现能源的时空转移。其核心原理是利用熔盐在 290-6