【国盛证券】众生药业（002317）-业绩稳健增长，创新成果落地同时布局差异化早研管线-250915（3页）.pdf

1、证券研究报告|半年报点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 众生药业（众生药业（002317.SZ）业绩稳健增长，创新成果落地业绩稳健增长，创新成果落地同时同时布局差异化早研管线布局差异化早研管线 公司发布公司发布 2025 年半年报年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入 13 亿元，同比-4.7%；归母净利润 1.9 亿元，同比+115%；扣非归母净利润 1.87 亿元，同比+7.4%。2025Q2，公司实现营业收入 6.65 亿元，同比-7.99%，环比+4.92%；归母净利润 1.05 亿元，同比+191.5%；扣非归母净利润1.08 亿

2、元，同比+6.6%。差异化早研管线，打造长期竞争力，看点丰富。差异化早研管线，打造长期竞争力，看点丰富。公司结合小分子、多肽药物等新药研发技术平台优势，在呼吸系统、代谢性疾病领域布局备具差异化优势的早研管线。1）呼吸领域，布局了用于治疗 RSV 感染的化学小分子创新药项目，其对多种 RSV 病毒株的体内外抗病毒活性强、药代特性优秀、化合物毒性低。目前国内尚无针对 RSV 的特异性治疗药物，该项目未来有望满足临床需求。公司已确定 PCC，正在开展临床前研究工作。2）代谢性领域，公司 RAY0221 是超长效的 GLP-1/GIP/GCG 三受体激动剂，有望在临床中实现每两周及以上注射一次的用药潜

3、力，公司已确定 PCC，正在开展临床前研究工作，此外积极布局 Amylin 类多肽皮下注射药物、多肽类口服药物、GLP-1RA 类小分子口服药物、Amylin 类小分子口服药物在内的各类潜力赛道，在分子优化、PCC 等不同阶段。创新成果进入收获期，多款产品值得期待。创新成果进入收获期，多款产品值得期待。1）昂拉地韦片是全球首款靶向甲型流感病毒 RNA 聚合酶 PB2 亚基的一类创新药，2025 年 5 月成人单纯性甲型流感适应症获批上市。此外，昂拉地韦片 12-17 岁青少年甲型流感适应症、昂拉地韦颗粒 2-11 岁单纯性甲流适应症均处于 III 期临床。2）RAY1225 注射液具有 GLP

4、-1 受体和 GIP 受体双重激动活性，具备每两周注射一次的超长效药物潜力，目前国内肥胖/超重 III 期临床试验已入组完成，2 型糖尿病正在积极入组中。3）ZSP1601 片是具有全新作用机制的治疗代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的一类创新药，目前正在开展IIb 期临床试验，我们认为，有望年底/明年初读出二期数据。盈利预测与投资评级。盈利预测与投资评级。公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 3.51 亿元、4.35亿元、5.13 亿元，对应增速分别为 217.4%，23.8%，17.9%。对应 PE 分别为 49.3

5、X/39.8X/33.8X。维持“买入”评级。风险提示：风险提示：临床试验进展不及预期风险；创新药研发失败风险；中成药销售不及预期风险。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 中药 前次评级 买入 09 月 12日收盘价（元）20.36 总市值（百万元）17,304.58 总股本（百万股）849.93 其中自由流通股（%）89.61 30 日日均成交量（百万股）53.34 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张金洋张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱： 分析师分析师 胡偌碧胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱： 分析师分析师 张玉张玉 执业证书

6、编号：S0680524120002 邮箱： 相关研究相关研究 1、众生药业（002317.SZ）：推荐报告：创新成果有序落地，BD推进贡献弹性 2025-08-11 2、众生药业（002317.SZ）：流感药昂拉地韦片获批，创新成果逐步兑现 2025-05-25 3、众生药业（002317.SZ）：三季度业绩短期承压，利空出尽研发成果有望接续落地 2024-11-07 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,611 2,467 2,810 3,350 3,870 增长率 yoy（%）-2.5-5.5 13.9 19.2 15.5 归母