【开源证券】电子行业点评报告：全球AI资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情-250915（3页）.pdf

1、电子电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 电子电子 2025 年 09 月 15 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 推理专用芯片 Rubin CPX 重磅发布，产业链迎来新机遇-2025.9.12 苹果加大投资换取关税豁免，看好果链估值修复行业点评报告-2025.8.11 英伟达 H20 安全风险引发监管关注，自主可控产业链有望加速崛起行业点评报告-2025.8.1 全球全球 AI 资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情资本开支持续加码，存储步入全面涨价行情 行业点评报告行业点评报告 陈蓉芳（分析师）陈蓉芳（分析师）陈瑜熙（分析师

2、）陈瑜熙（分析师） 证书编号：S0790524120002 证书编号：S0790525020003 原厂减产推动有效存储市场库存去化，存储上行期确定性持续提升原厂减产推动有效存储市场库存去化，存储上行期确定性持续提升 2025 年以来各大存储厂商均发布减产计划，美光预计减产 10%，三星预计减产 15%，海力士预计上半年减产 10%，铠侠自 2024 年 12 月开始减产，在原厂减产大背景下，存储市场库存去化明显，根据 CFM 闪存市场数据，2025 年上半年，全球 NAND Flash市场综合价格指数上涨 9.2%，全球 DRAM 市场综合价格指数上涨 47.7%。具体而言：DRAM 方面，

3、2024 年 Q3 部分原厂将传统 DRAM 产能转至 DDR5、HBM等更高利润的产品，2025 年 M4 海外原厂接连宣布将停产 DDR4、LPDDR4X 等旧制程 DRAM 产品，受此影响，DDR4、LPDDR4X 价格自二季度起开启轰轰烈烈的涨价潮，据 DRAMeXchange 数据，7 月 PC DRAM 通用产品（DDR4 8Gb 1Gx8）的平均固定交易价格达 3.90 美元，环比上涨 50%。价格连续四个月大幅上涨。未来随 HBM产能挤占叠加新旧制程切换影响，DDR5、LPDDR5X 供应或将趋于紧张，我们认为DRAM 市场有望迎来全面涨价行情。海内外海内外 AI 资本投入推动

4、企业存储需求升资本投入推动企业存储需求升温，温，Q4 企业级存储价格有望持续上涨企业级存储价格有望持续上涨 资本开支方面，海外 CSP 资本开支持续加速，谷歌、微软、亚马逊和 Meta 二季度资本开支环比持续增长，国内互联网企业大力增加资本支出规模加码 AI 投入，2025Q2 阿里“AI+云”资本支出投资达 386 亿元，未来三年将在云和 AI 硬件基础设施上投入超 3800 亿元，百度资本开支达 38 亿元，同比增速近 80%，腾讯资本开支增长至 191.07 亿元。随着Tier2互联网企业和服务器OEM在传统旺季恢复按需备货的需求，以及北美CSP近半年的库存去化，三季度 eSSD 备货需

5、求渐趋回温。2025 年 9 月 4 日闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调 10%以上。闪迪表示本次涨价有人工智能应用以及数据中心、客户端和移动领域存储需求增长推动。我们认为随 AI 需求持续提升，Q4 企业级存储价格有望持续上涨。国产替代大势所趋，存储模组厂商迎来黄金发展期国产替代大势所趋，存储模组厂商迎来黄金发展期“中国版云基建”有望复刻 22 年 Q4 开启的海外行情，根据 TrendForce 数据，2022年全球内存模组供应商主要来自美国、中国大陆以及中国台湾，其中金士顿以 78.12%的占比位列第一，海外龙头模组厂商地位稳固，中国大陆厂商记忆科技、嘉合劲威、金泰克分别

6、以 3.78%、2.88%、2.33%的市场份额位列第 2、4、5 位，合计市场份额为 8.99%。2022 年全球固态硬盘市场中，金士顿以 28%的占比列第一，中国大陆厂商雷克沙（江波龙收购）、金泰克、朗科、七彩虹市占率分别为 8%、8%、6%、5%，合计达 27%。中国是全球最大的半导体市场之一，我们认为国内 AI 基础设施建设持续扩张有望带动国产企业级存储市场扩容。同时在海内外数据中心存储需求持续提升背景下，我们认为国内互联网厂商或将出现一定需求缺口，国产企业级存储厂商有望充分受益。受益标的：受益标的：（1）存储模组厂商：）存储模组厂商：德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创、开普云等；（2