同庆楼-餐饮老字号宴会发力预制菜或可期待-220814（40页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0808月月1414日日增持增持同庆楼（同庆楼（605108.SH605108.SH）餐饮老字号宴会发力餐饮老字号宴会发力 预制菜或可期待预制菜或可期待核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告社会服务社会服务酒店餐饮酒店餐饮证券分析师：曾光证券分析师：曾光证券分析师：钟潇证券分析师：钟潇0755-821508090755- S0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁证券分析师：张鲁010-S0980521120002基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值24.16-

2、25.92 元收盘价21.82 元总市值/流通市值5673/1789 百万元52 周最高价/最低价27.02/15.01 元近 3 个月日均成交额85.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告正餐企业强化特色正餐企业强化特色+食品布局谋成长，上市平台助力。食品布局谋成长，上市平台助力。后疫情下，部分正餐龙头多元谋变：一是深挖自身特色，差异化立标杆谋求发展，二是依托餐饮品牌+供应链等优势布局预制菜，其中有上市平台支持的餐企或可更加从容。同庆楼同庆楼：餐饮老字号餐饮老字号，民企背景民企背景，立足安徽江苏立足安徽江苏拟全国扩张拟全国扩张。同庆楼品牌系餐饮百年老字号，

3、1925 年成立于安徽芜湖，2005 年进入合肥并深耕发展，2009 年拓展至江苏，2020 年于A 股主板上市融资助力后续扩张，截止2021年底共有直营店59 家，2021 年排名系国内正餐企业第16 名。创始人沈基水夫妇系实控人，合计持股超60%，高管团队相对稳定，员工持股激励较充分。公司看点公司看点：婚宴先发婚宴先发，大店盈利主导大店盈利主导，综合营运与标准化供应链助业务延伸综合营运与标准化供应链助业务延伸。公司聚焦宴会业务+大型餐饮，一站式婚宴已在优势区域形成口碑，并拓展至其他各类特色宴会，五大店型，五大事业部分工协作高效发展。大店模式构筑公司盈利核心，疫情前7 大核心门店业绩贡献超6

4、 成。同时，规模化出品倒逼公司较早中央厨房和供应链标准化布局，为其拓展预制菜奠定基础。成长看点：疫后复苏成长看点：疫后复苏+大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长大店扩张，中线看百店规模，布局预制菜助新增长。1）疫情企稳时复苏有韧性疫情企稳时复苏有韧性：2021Q2 业绩恢复至2019Q2的95%，未来随行业复苏，同店恢复+老店升级，预计存量门店有望恢复至疫情前近2 亿业绩；2）门店扩张助力新成长门店扩张助力新成长：2020-2022 年新开大店（估算8-10 家）盈利潜力未来有望逐步释放（过往成熟大店单店盈利贡献数百至千万级别），若疫情企稳2023 年或有望贡献0.3-0.8亿增量业绩

5、，且后续开店仍有望进一步提速，中线百店目标下成长仍可期；3）布局预制菜培育新看点，2022Q1 销售已达2021全年销售规模，品牌优势+产品SKU丰富+线上线下渠道扩张有望带来新看点。盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议：考虑今年疫情反复，假设2023 年及以后疫情影响淡化，门店经营恢复和扩张逐步提速，我们预计公司 22-24 年归母业绩0.93/2.48/3.25 亿元，EPS0.36/0.95/1.25 元，对应PE 估值为61/23/17x。同庆楼百年老字号，一站式婚宴及主题宴请为特色，高效大店形成业绩基本盘，疫后韧性相对良好，立足中线百店目标，未来扩张尤其大店拓展有望提速，同时积极布局

6、预制菜业务谋新成长。综合绝对与相对估值，我们认为合理价24.16-25.92 元，较现价有11%-19%溢价空间，首次覆盖给予“增持”。风险提示风险提示：新店拓展及表现不及预期；同店恢复不及预期，区域加密分流风险；食品业务扩张不及预期；行业竞争加剧；原材料、人工成本上涨等风险；食品安全风险；股东减持风险；疫情扰动下消费低迷等。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)1,2961,6081,5452,1872,707(+/-%)-11.4%24.1%-4.0%41.6%23.8%净利润(百万