利元亨：领先的锂电设备供应商动力锂电转型成效显著-220814（30页）.pdf

1、公司深度研究|利 元 亨 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 领先的锂电设备供应商，动力锂电转型成效显著 利元亨（688499.SH）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究|利利 元元 亨亨 公司评级 买入 股票代码 688499 前次评级 评级变动 首次 当前价格 210.80 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 俞能飞俞能飞 S0800522060002 18116395961 卢大炜卢大炜 S0800522050001 13136351582 相关研究相关研究 -59%-50%-41%-32%-23%-14%-5%4%2021-082021-122022-04利 元 亨沪深300T

2、able_Title 核心结论核心结论 Table_Summary 摘要内容摘要内容 领先的锂电设备供应商，产品布局全面。领先的锂电设备供应商，产品布局全面。公司成立于2014年，主营锂电制造设备。2021年，公司实现营收23.31亿元，同比增长63.0%，其中锂电设备营收占比91.7%。公司以消费锂电起家，快速拓展动力锂电市场，已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、欣旺达等锂电头部客户建立稳定合作关系。动力锂电领域，公司从后段设备逐渐往前中段拓展，持续拓宽产品布局。2021年，公司累计获得订单和中标70.4亿元，其中动力锂电订单约有50亿元。锂电设备市场空间广阔，整线设备厂商竞争优势明显。锂电设

3、备市场空间广阔，整线设备厂商竞争优势明显。碳中和背景下，新能源车对传统燃油车的替代持续加速，以宁德为首的动力电池厂商加大锂电扩产力度，锂电设备需求快速扩张。根据我们测算，2022、2025年，全球锂电设备市场规模将分别达到993/1487亿元。2021-2025年，全球锂电设备市场复合增速为26.12%。锂电设备在高确定性下维持高速增长，国内锂电头部企业均积极布局。锂电生产工艺繁杂，涉及生产设备繁多，具备整线交付能力的锂电设备厂家更受下游锂电生产厂家青睐。持续加大研发投入，拓产品谱系与客户数量。持续加大研发投入，拓产品谱系与客户数量。2021年，公司研发费用率达11.7%，领先同行；研发人员数

4、量占比23.35%。高研发加持下，公司快速拓展锂电全链条工艺设备。在与头部锂电厂商建立稳定合作关系的基础上，持续拓展二线客户。此外，公司也积极布局海外，获得包括北美、德国和韩国等一线客户锂电设备订单。投资建议投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.85/8.18/11.10亿元，YoY+128.5%/+68.5%/+35.8%；EPS为5.51/9.29/12.62元。综合考虑行业平均PE及公司未来两年利润增速，给予公司22年PE50X，对应目标价275.5元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：锂电行业增速放缓锂电行业增速放缓风险风险、客户集中度较高、客户集中度

5、较高风险风险、新技术和新、新技术和新产品研发失败产品研发失败风险风险、订单无法交付、订单无法交付风险风险、经营活动现金流净额为负、经营活动现金流净额为负风风险险。Table_Title 核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,430 2,331 4,450 6,827 8,867 增长率 60.9%63.0%90.9%53.4%29.9%归母净利润(百万元)140 212 485 818 1,110 增长率 50.9%51.2%128.5%68.5%35.8%每股收益（EPS）1.60 2.41 5.51 9.29 12.62 市盈率（P

6、/E）132.1 87.4 38.2 22.7 16.7 市净率（P/B）13.3 9.3 7.5 5.7 4.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 08 月 14 日 公司深度研究|利 元 亨 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 利元亨核心指标概览.5 一、领先的锂电设备供应商，产品布局全面.6 1.1 以锂电设备为基，产品布局全面.6 1.2 公司股权集中，深度绑定核心管理层.7 1.3 业绩稳定增长，现金流边际改善.8 二、锂电设备市场