远东股份-海缆补齐电缆产业拼图电池和机场建设业务贡献业绩增量-220812（52页）.pdf

1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 远东股份（远东股份（600869）电力设备与新能源 海缆补齐电缆产业拼图，海缆补齐电缆产业拼图，电池和机场建设业务电池和机场建设业务贡献业绩增量贡献业绩增量 投资要点：投资要点： 三十七年深耕电缆行业，海缆基地补齐电缆产业拼图，欧洲等海外户储市场新秀，民航机场建设细分龙头，公司一体两翼锋芒初显。 需求增加需求增加& &集中度提升集中度提升& &品质升级共促头部电缆企业价值提升品质升级共促头部电缆企业价值提升 公司为风电电缆国家制造业单项冠军国家制造业单项冠军、“专精特新”小巨人“专精特新”小巨人，高研发驱动下在特高压、新能源、智能制造领域电缆不断

2、推陈出新，液冷快充电缆为国内首家获莱茵液冷快充电缆为国内首家获莱茵T TV V认证认证，海缆基地海缆基地2 23 3年建成投产后补完电缆产业拼图年建成投产后补完电缆产业拼图。在电网投资加量、行业集中度快速提升情况下，电缆行业格局有望重塑，掌握核心技术的头部企业或将获取超额收益掌握核心技术的头部企业或将获取超额收益。 电池业务沉淀多年，户储铜箔增量明显，困境反转电池业务沉淀多年，户储铜箔增量明显，困境反转 公司曾为国内三元18650型锂电池龙头，现有产能21700电池2GWh，18650电池4GWh，同时规划12GWh软包电池，1GWh已产出。公司瞄准差异化市场，深度绑定小牛等轻出行客深度绑定小

3、牛等轻出行客户户，签订9亿元战略采购协议，同时切入高需求欧洲等海外户储市场切入高需求欧洲等海外户储市场，22年1-7月已获3.3亿元订单，全年有望订单持续增长。锂电铜箔业务为宁德时代核心供应商锂电铜箔业务为宁德时代核心供应商，已具备已具备4.5m量产技术，量产技术，4m研发成功研发成功，在手产能1.5万吨，5万吨扩产项目（分两期），预计2023年一期落地（3万吨），技术技术& &产能产能居行业前列居行业前列。 民航机场专业工程全资质运营商，新基建拓展下沉市场民航机场专业工程全资质运营商，新基建拓展下沉市场 当前我国下沉市场通达性严重不足，距远期规划仍有约仍有约1 15050座机场待建设座机场待

4、建设。公司是民航民航机场专业工程全资质运营商机场专业工程全资质运营商，承建过首都机场、大兴机场、马尔代夫机场等国内外典型项目，未来拟向“科技型、数字型、创新型”的现代化民航服务企业现代化民航服务企业转变。 盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022-2024年收入分别为254.2/330.6/434.6亿元，对应增速分别为21.8%/30.1%/31.5%，归母净利润分别为9.6/13.9/21.2亿元，对应增速分别为81.6%/44.0%/52.9%，EPS分别为0.43/0.63/0.96元/股，3年CAGR为58.68%，对应PE分别为16/11/7倍。DCF估值法测

5、得公司合理股价为12.05元，综合DCF和相对估值法，鉴于公司为电缆全品类领先企业， 同时新能源业务带来显著增量， 我们给予公司2023年16倍PE，目标价10.0元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险风险提示：提示：电网建设不及预期、原材料价格上涨、产能扩充不及预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020 20212021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入（百万元） 19804 20871 25419 33061 43462 增长率（%） 15.44% 5.39%

6、21.79% 30.07% 31.46% EBITDA（百万元） -703 1390 1804 2357 3268 归母净利润（百万元） -1691 531 964 1388 2121 增长率（%） -3867.02% 131.39% 81.62% 43.95% 52.85% EPS（元/股） -0.76 0.24 0.43 0.63 0.96 市盈率（P/E） -9.2 29.4 16.2 11.2 7.4 市净率（P/B） 4.9 4.2 3.3 2.6 1.9 EV/EBITDA -20.2 14.6 11.5 8.3 5.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为