沪电股份-持续突破高端产品数通汽车PCB大有可为-220813（38页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！沪电股份(002463)/元件/公司深度研究报告/2022.8.13 持续突破高端持续突破高端产品产品，数通汽车，数通汽车 P PCBCB 大有可为大有可为 证券研究报告 投资评级：增持投资评级：增持(首次首次)基本数据基本数据 20222022-0808-1212 收盘价（元）13.12 流通股本（亿股）18.96 每股净资产（元）3.93 总股本（亿股）18.97 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张益敏张益敏 SAC 证书编号：S0160522070002 联系人联系人 吴姣晨吴姣晨 相关报告相关报告 1.业绩符合预期，高盈利能力保证高效

2、成长 2019-02-26 2.业绩指标靓丽，验证经营向好趋势 2018-10-22 核心观点 聚焦高端聚焦高端 PCB,PCB,产品结构优化产品结构优化与与覆铜板覆铜板价格转跌迎业绩拐点价格转跌迎业绩拐点。2021年公司受疫情、5G 基站建设放缓影响，营收、归母净利润增速放缓。公司调整产品结构，聚焦交换机、服务器与车电 PCB，收入与利润进入蓄势阶段，叠加原材料覆铜板价格转跌，经营业绩改善，2022Q1公司营收 19.17 亿元，同比+9.77%，归母净利润 2.50 亿元，同比+13.04%。公司资本投入不断，持续提升平均产品层数与产值潜力，随下游市场需求提振，公司盈利有望进一步修复。交换

3、机交换机/服务器技术升级，高多层板迈向第二成长曲线。服务器技术升级，高多层板迈向第二成长曲线。数据向云端转移，并呈现出指数级增长态势。四大云计算厂商 2022Q2 资本支出总和达 354 亿美元，同比+19.70%，维持高增速。数据中心交换机有望迎来 400G 放量期、PCIe5.0 代 CPU 上市后将成为主流，带动 PCB高频高速板材料和层数需求，量价齐升。沪电在高多层板市场中拥有客户、背景、技术研发三大方面优势有望成为核心受益者。新能源与智能化带动汽车新能源与智能化带动汽车PCBPCB业务打开新局面。业务打开新局面。新能源车渗透率与汽车智能程度联动提升，据我们测算，2025 年全球汽车

4、PCB 市场规模有望达到124亿美元。沪电向大陆、博世等Tier1厂商供货超10年，在材料工艺上重点研发投入，产品覆盖三电系统、ADAS、智能座舱 Pack 技术 PCB 产品落地。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司2018-20年股价的高增长，主要的驱动力是 4G 到 5G 基站所带来的 PCB 的量价齐升。本轮需求提升，一方面是数据中心建设量的提升；另一方面是交换机、服务器芯片的升级迭代带动高多层板价值量提升，叠加新能源车 PCB 放量、公司原材料成本压力逐步缓解，四大因素共振有望为公司带来业绩估值的双修复。预计公司 2022-24 年归母净利为 12.22/16.51/22.6

5、6 亿元，对应 PE分别为 20.37/15.07/10.98 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求转弱；疫情反复风险；地缘政治风险。盈利预测:2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）7460 7419 7794 9722 12184 收入增长率（%）4.65-0.55 5.06 24.74 25.33 归母净利润（百万元）1343 1064 1222 1651 2266 净利润增长率（%）11.35-20.80 14.89 35.16 37.22 EPS（元/股）0.72 0.56 0.64 0.87 1.19 PE 26.20

6、 29.42 20.37 15.07 10.98 ROE（%）21.37 14.70 14.95 16.81 18.75 PB 5.16 4.35 3.05 2.53 2.06 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -37%-20%-4%13%29%46%沪电股份沪深300元件 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1.聚焦高端聚焦高端 PCB,PCB,产能释放与原材料价格转跌迎业绩拐点产能释放与原材料价格转跌迎业绩拐点 .7 7 1.1.1.1