【东方证券】罗莱生活（002293）-基本面逐步改善，高分红预期有望延续-250911（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。罗莱生活 002293.SZ 公司研究|动态跟踪 7-8 月月终端终端流水有所改善，流水有所改善，8 月底召开的月底召开的 26 年春夏订货会情况良好，反映公司基本年春夏订货会情况良好，反映公司基本面正在逐步改善面正在逐步改善。根据我们的草根观察，7-8 月公司终端流水相比二季度有所改善，预计同比呈现接近两位数的增长，将为公司下半年收入环比小幅提速奠定基础。同时 8 月底公司召开的 25 年春夏订货会整体反馈良好，也从侧面反映了经销商信心的逐步恢复以及对

2、公司新产品的认可。公司是行业内较早进行公司是行业内较早进行渠道和渠道和库存优化库存优化的公司之一，近年经营质量呈现稳步提升态的公司之一，近年经营质量呈现稳步提升态势势。在近年可选消费整体减速的大背景下，公司在行业内较早地主动进行渠道的调整和库存清理，近三年年存货周转率和应收账款周转率持续提升，保持了良好的态势。25 年中报显示，公司经营活动净现金同比增长 29%。我们认为，未来终端若持续复苏，公司也将具备相对更好的业绩弹性。罗莱智慧产业园罗莱智慧产业园逐步投产逐步投产，公司公司以供应链升级以供应链升级赋能赋能业务增长业务增长和经营质量的提升和经营质量的提升。从2022 年开始，公司规划建设罗莱

3、智慧产业园，目前一期已经完成建设并于今年 4 月投产。我们预计随着公司智慧产业园的建成和逐步投产，将有效满足公司未来几年规模成长的需求，更从源头上帮助公司提高库存周转水平和电商业务的反应速度。公司近年来以持续的高分红回馈投资者，进一步提升了公司的投资吸引力。公司近年来以持续的高分红回馈投资者，进一步提升了公司的投资吸引力。2024 年现金分红比率高达 115%，近期披露的中报也推出了每股派息 0.2 元的分配方案，当期分红比率达到 90%。站在目前时点，立足于公司良好的经营质量和相对充沛的资金储备，我们预计未来高分红政策有望延续。我们我们预计公司未来三年盈利有望保持稳健可预计公司未来三年盈利有

4、望保持稳健可持续的增长，叠加高分红的预期，目前持续的增长，叠加高分红的预期，目前在纺织服饰行业属于相对有吸引力的品种在纺织服饰行业属于相对有吸引力的品种之一之一。结合终端情况和公司的经营策略，我们预计国内电商和直营仍是公司家纺业务增长的重要引擎，加盟业务短期仍在调整之中，但也是后续终端复苏后的弹性来源。美国家具业务短期仍有压力，但 25Q3开始边际有所好转，预计后续亏损有望逐步收窄，减少对公司整体报表的影响。根据中报和行业形势，我们小幅调整公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年每股收益分别为 0.60、0.67 和 0.77 元（原预测分别 0.62、0.69 和 0.77 元），参考

5、可比公司，给予 2025 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 9.60 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示：国内家纺消费需求复苏缓慢、美国家居业务受行业影响持续低于预期等 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)5,315 4,559 4,764 5,063 5,443 同比增长(%)0.0%-14.2%4.5%6.3%7.5%营业利润(百万元)662 490 591 660 751 同比增长(%)-1.6%-25.9%20.6%11.7%13.7%归属母公司净利润(百万元)572 433 503 561 639 同比增长(%)-1.4%-24.4%

6、16.1%11.7%13.8%每股收益（元）0.69 0.52 0.60 0.67 0.77 毛利率(%)47.3%48.0%49.1%49.4%49.7%净利率(%)10.8%9.5%10.6%11.1%11.7%净资产收益率(%)13.6%10.3%11.3%11.7%12.7%市盈率 12.3 16.3 14.1 12.6 11.1 市净率 1.7 1.7 1.5 1.4 1.4 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年09月10日）8.47 元 目标价格 9.6 元 52 周最高价/最低价