1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/25 行业深度报告|计算机 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 09 月 10 日 相关研究相关研究 【兴证计算机】从阿里 AI 高歌猛进拆解生态链投资机会-2025.09.07【兴证计算机】AI 应用：顶层设计出台，商业化进程加速-2025.08.31【兴证计算机】全联接大会在即，关注华为产业链机遇-2025.08.24 分析师：蒋佳霖分析师：蒋佳霖 S0190515050002 分析师：陈鑫分析师：陈鑫 S0190522030001 景气景气度度稳步稳步向上向上，AI 成成核心核心引擎引擎 计算机行业计算机行业 2025 年中报总

2、结年中报总结 投资要点：投资要点：2025H1 总结：营收增速同比提升，盈利能力明显改善。总结：营收增速同比提升，盈利能力明显改善。1）营收端）营收端：收入增速同比提升，算力贡献重要增量。2025H1，板块实现营业收入 9321.54亿元，同比增长 20.25%；若剔除服务器类代表公司，同比增速 1.27%；营收增速中位数为 3.72%，同比提升 2.05pcts。2）利润端）利润端：盈利能力显著提升，同比增长较快。2025H1，板块实现归母净利润 187.44 亿元，同比增长 40.48%，增速中位数为 5.00%，2024H1 为-9.10%；实现扣非净利润138.07 亿元，同比增长 5

3、6.95%，2024H1 为-7.01%。3）毛利率）毛利率：板块毛利率中位数下降 2.03pcts 至 34.40%，主要受毛利率相对较低的服务器业务占比提升所致。4）费用率）费用率：整体保持稳定，销售、管理、研发费用率的中位数分别为 10.29%、11.69%、13.77%，较 2024H1 变动-0.35、+0.50、-0.76pcts。5）现金流）现金流：经营性现金流持续改善。板块经营性净现金流为-374.35 亿元，上年同期为-507.82 亿元，净流出明显收窄。2025Q2 单季单季总结：单季营收增速持续向好，利润快速增长。总结：单季营收增速持续向好，利润快速增长。1）营收端）营收

4、端：需求回暖，单季营收增速持续向好。2025Q2 单季，板块实现营业收入5062.59 亿元，同比增长 18.53%，营收增速中位数为 4.34%，较 2024Q2提升 3.34pcts。从内部结构来看，近六成公司实现了正增长。2）利润端）利润端：受益于剪刀差，单季盈利增长较快。2025Q2 单季，板块实现归母净利润131.50 亿元，同比增长 36.13%；实现扣非净利润 108.29 亿元，同比增长48.01%。利润增速较快，主要与收入增速持续改善、管理效率提升、以及证券市场回暖带来的非经常性收益增加有关。细分领域：分化明显，算力、细分领域：分化明显，算力、C 端证券端证券 IT 增速占优

5、。增速占优。1）人工智能：）人工智能：在算力领域，业绩持续高增长，2025H1 营收增速为 39.94%。随着 AI 大模型竞争加剧及 AI 应用渗透加速，以及国产化趋势强化，需求将进一步扩张。在模型及应用领域，正呈现出百花齐放、加速兑现的局面。在智能汽车领域，业绩增长较快，国内 eCall 放量值得期待。2）金融科技：）金融科技：在证券 IT 领域，C 端业绩大幅增长，B 端商机逐渐改善。在其他金融科技领域（非证券IT），金融创新稳健推进，跨境支付正不断发展。3）自主安全）自主安全：在信创领域，正进入新的上行周期，招投标有望加速。在网络安全领域，景气度正企稳回升。4）其他方向：）其他方向：在

6、工业互联领域，内部分化明显，AI、国产化带动新需求。在安防领域，龙头公司业绩稳健，下游需求有望修复。在军工信息化领域，业绩短期承压，建议关注商业航天及低空经济增量需求。风险提示：风险提示：1）下游需求回暖存在一定的不确定性；2）行业存在竞争加剧的可能性；3）AI、国产化带来的短期业绩兑现存在不及预期的风险。请阅读最后评级说明和重要声明 2/25 行业深度报告|计算机 目录目录 1、2025H1：营收增速同比提升，盈利能力明显改善.4 1.1、营收端：收入增速同比提升，算力贡献重要增量.4 1.2、利润端：盈利能力显著提升，经营效率持续精进.5 1.3、现金流：营收回款能力增强，经营性现金流改善