体育健身行业Keep招股说明书解读：运动健身赛道的头部电商平台-220811（36页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 2022年8月11日 作者：作者：唐佳睿唐佳睿 CFA CPA(Aust.)ACCA CAIA FRM CFA CPA(Aust.)ACCA CAIA FRM 田然田然 运动健身赛道的头部电商平台运动健身赛道的头部电商平台 KeepKeep招股说明书解读招股说明书解读 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 专注运动细分赛道的垂类电商专注运动细分赛道的垂类电商平台。平台。在2021年，Keep平台平均月活跃用户数达3,436万人，平台用户锻炼次数达17亿次，在线上健身平台中占据绝对领先地位。Keep以线上健身内容吸引用户，并利用平台提供的智能健身设备与配套运动

2、产品完善用户的平台健身体验，覆盖用户整个健身生命周期。线上健身市场渗透线上健身市场渗透加速。加速。根据灼识咨询数据，2021年我国健身市场规模达到7,866亿元，且2021-2026年将以13.5%的年复合增速增长至14,793亿元。而其中线上健身市场占比不断提升，预计将2026年将提升至61%，成为健身市场的主要构成。随着我国人均可支配收入的持续提升、健身意识增强以及政策支持，灼识咨询预测到2026年，我国健身人群将达到4.2亿人，渗透率（健身人群/总人口）达到29.3%。健身商品变现，内容吸引用户留存健身商品变现，内容吸引用户留存。健身相关商品销售为Keep主要变现手段。Keep提供智能单

3、车、手环、跑步机等智能健身设备，并通过将其数据与平台对接，达到持续优化用户体验的效果。此外，Keep还提供运动服饰与装备、健康食品等配套产品，进一步完善用户健身体验的完整性。内容侧，Keep为用户提供包括录播课、直播课、个性化健身计划等丰富多样的线上健身内容吸引用户留存与订阅。1 风险提示：风险提示：新竞争者进入风险、投入获客不及预期、未来可能持续亏损。注：如无特别注明，货币单位元均为人民币 0U4WSVFYFXSZ4WEW8O8Q9PtRrRpNpNjMoOvNkPpOmNbRrQsNNZrQpPuOnPqO请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 KeepKeep：专注运动细分赛道的垂类电

4、商平台：专注运动细分赛道的垂类电商平台 健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透健身市场发展持续，线上健身市场加速渗透 健身商品主力变现，生态内容维系用户留存健身商品主力变现，生态内容维系用户留存 风险提示风险提示 2 持续投入扩张业务，资金储备充足持续投入扩张业务，资金储备充足 请务必参阅正文之后的重要声明 KeepKeep：专注运动细分赛道的垂类电商平台：专注运动细分赛道的垂类电商平台 中国最大的线上健身平台中国最大的线上健身平台。公司创立于2014年9月，并于2015年2月正式上线Keep线上健身平台，逐渐发展为涵盖线上健身课程、智能健身设备及配套运动物品售卖一体化的综合性平台。灼识咨询数

5、据显示，在2021年，按MAU与用户锻炼次数计算，Keep 已经成为中国及全球最大的线上健身平台，2021年平台MAU达到3,436万人，平台记录锻炼次数达17亿次。3 图图1 1：KeepKeep官方网站首页官方网站首页 资料来源：公司官网，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 KeepKeep：专注运动细分赛道的垂类电商平台：专注运动细分赛道的垂类电商平台 4 公司2015年推出Keep在线健身平台以来，用户体量迅速提升，到2016年7月MAU达到一千万人，2021年7月突破四千万人。同时，Keep也不断上新，推出各式健身课程与配套运动产品吸引用户。Keep开始运营 3 3月：

6、月：扩大产品至包括Keep品牌下的智能健身设备和配套运动产品 9 9月：月：推出会员订阅模式 20142014年年 20152015年年 2 2月：月：推出Keep在线健身平台，提供专有健身课程 6 6月：月：平台月活跃用户达到一百万 20162016年年 7 7月：月：平台月活跃用户达到一千万 20182018年年 20192019年年 7 7月：月：订阅会员达到一百万 20202020年年 6 6月：月：推出互动直播健身课程 20212021年年 7 7月：月：平台月活跃用户四千万 图图2 2：KeepKeep发展历程发展历程 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所整理 请务必参阅正文之