【东方证券】东方战略观察：9月美联储FOMC会议前米兰或难履新-250910（3页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。宏观经济|动态跟踪 研究结论研究结论 9 月 4 日，美国参议院银行委员会举行听证会，审议了特朗普对米兰（Stephen Miran）担任美联储理事（替补 Kugler）的任命；米兰在会上表示，若任命通过，他不会辞去现在白宫经济顾问委员会（CEA）主席一职，而只在原职位上无薪休假、到美联储履职。此表态进一步引发民主党人与市场的担忧，担心特朗普通过米兰干预美联储。当下，焦点问题在于参议院后续审议的时间线如何，米兰能否在 9 月FOMC 会议（9 月 16

2、日）前正式履职。我们认为，共和党将优先推进人事审批制度改革，而后考虑米兰任命问题；建议 9 月 FOMC 会议前关注参议院制度改革进度，以判断参议院对米兰任命的审批时间线。参议院审议参议院审议人事任命的人事任命的机制：机制：不同于其他立法事项，参议院审议总统人事任命的过不同于其他立法事项，参议院审议总统人事任命的过程无需面临“议事阻挠”问题（程无需面临“议事阻挠”问题（filibuster）。）。2013 年，参议院民主党人在其领袖哈里里德的带领下，认为共和党在阻挠奥巴马的法官任命，继而决定降低参议院审议人事任命的门槛，结果即是“里德先例”（“Reid Precedent”）。“里德先例”确立

3、了，总统的行政与司法任命只需简单多数（51 票）即可通过“结束辩论”动议，将辩论时间限为两小时，并在辩论结束后进入最终表决。这取消了少数党议员通过“议事阻挠”反对总统任命的权力，将人事审议权彻底集中在多数党手中。当下，这意味着若反对米兰任命的共和党参议员少于三人，参议院即可通过对米兰的任命，问题不在于“能不能通过”，而在于“多快能通过”。共和党当下考虑利用“里德先例”进一步修改共和党当下考虑利用“里德先例”进一步修改人事人事审批审批规则，加速规则，加速审议审议。2013 年民主党建立“里德先例”时，实质上还建立了一套多数党修改参议院议事规则的方法。彼时里德构思的方法是，（1）质疑现行规则并交由

4、参议院议长裁定，参议院议长的裁决会维护现行制度；（2）多数党就议长的裁决提出上诉并交付全院表决，简单多数即可通过。根据参议院的惯例，一旦全院投票推翻主席裁定，就会形成新的操作先例，在实践中与成文规则具有同等效力。共和党当下计划复刻“里德先例”的方法，提出两个加速审批的方案：方案（1）：推动“成批确认”（en bloc）。若部分被提名人已经通过同一委员会的审查，参议院可以将他们打包在一次表决中通过，而非逐一投票。这意味着，参议院一次投票通过十余名甚至数十名候选人。方案（2）：压缩辩论时间。“里德先例”只是降低了“结束辩论”动议通过的门槛，但依然有两小时的正式辩论时间。共和党现计划将辩论时间缩短到

5、几分钟（尤其是争议较少的低级别职位），甚至考虑让部分提名直接“不可辩论”，彻底取消少数党的拖延空间。从当前信号来看，参议院共和党人内部尚未就人事审批制度改革的思路达成共识。就审批米兰任命问题，共和党的主流意见是在制度改革后、使用新方法快速审批。继而，我们建议在 9 月 FOMC 会议前密切关注参议院共和党的人事审批改革进度。风险提示风险提示 美国特朗普政府下半年超预期推动美联储人事变动的风险。报告发布日期 2025 年 09 月 10 日 曹靖楠 021-63325888*3046 执业证书编号：S0860520010001 孙金霞 021-63325888*7590 执业证书编号：S0860

6、515070001 戴思崴 执业证书编号：S0860525040001 降息前后美国经济仍疲弱：海外札记20250903 2025-09-04 下半年特朗普政府重启格陵兰议程的风险：东方战略观察 2025-08-27 降息按下快进键：海外札记20250825 2025-08-27 9 月美联储 FOMC 会议前米兰或难履新 东方战略观察 宏观经济|动态跟踪 9月美联储FOMC会议前米兰或难履新 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析