四维图新：智能汽车大脑拥抱汽车智能化黄金时代-220807（71页）.pdf

1、 请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明 1 公司深度报告公司深度报告 2022年08月05日 四维出击，立“智”图新四维出击，立“智”图新 四维图新（四维图新（002405.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 公司长期投资逻辑变化在哪？行业方面：三大成长逻辑，汽车智能公司长期投资逻辑变化在哪？行业方面：三大成长逻辑，汽车智能化趋势下开启黄金成长期化趋势下开启黄金成长期。汽车数据安全迎强监管、自动驾驶产业发展提速、汽车缺芯叠加国产替代等打开巨大成长空间，驱动逻辑与汽车智能化趋势一脉相承。公司方面：全栈布局，协同发展，长期高研发投入公司方面：全栈布局，协同发展，长期高研发投入进入

2、收获期进入收获期。聚焦汽车智能化，形成“云-芯-驾-舱”全栈布局，打造“数据（合规+地图）+芯片+系统平台（软硬一体 Tier 1）+算法”核心能力闭环，战略上实现协同发展，拥抱汽车智能化浪潮。2021年实现营收30.60亿元，同比增长 42.48%，创上市以来新高，利润扭亏为盈，2022 年一季度再次大幅扭亏，业绩拐点已至。智云业务：“合规智云业务：“合规+地图”地图”SaaS 收入放量进行时，打开未来成长空间。收入放量进行时，打开未来成长空间。2021 年特斯拉维权、滴滴事件后，汽车数据安全迎来强监管，数据合规服务需求大幅增长，我们测算 2025 年数据合规相关服务对应的增量市场有望超 1

3、10 亿元。四维智云业务的核心增长逻辑：四维智云业务的核心增长逻辑：1）高精地图作为）高精地图作为L2+自动驾驶标配将迎来规模化商用自动驾驶标配将迎来规模化商用，公司卡位“底图+更新+定位”等关键环节构筑高技术壁垒，重磅 OEM 订单逐步落地商业化，有望攫取更多市场份额（2020 年市占率 21.61%，IDC 测算）。2）前瞻布局数据）前瞻布局数据合合规业务规业务，凭借“资质（国资背景+甲级测绘资质）+平台（背靠国汽智图+第三方独立图商）+服务（全生命周期数据服务工具链）”优势，与宝马、戴姆勒、沃尔沃、福特等多家 OEM 以及新势力签订服务订单，头部车企示范效应强，市占率有望持续领先。3）数

4、据合规是“合规“合规+地图地图+算法算法+定位”强耦合业务闭环定位”强耦合业务闭环的前端环节，未来有望以合规业务为切入点，带未来有望以合规业务为切入点，带动高精地图等存量业务收入释放，商业模式完成向云动高精地图等存量业务收入释放，商业模式完成向云 SaaS 服务转变服务转变，“合规+地图”SaaS 收入放量在即，百亿市场进入导入期。智驾业务：战略转向软硬件全栈能力智驾业务：战略转向软硬件全栈能力 Tier 1，量产突破未来可期。，量产突破未来可期。自动驾驶产业进入新发展期，IHS Markit 预测 2025 年我国 L2 及以上新车渗透率将达 45%。我们判断，2025 年前市场或仍以年前市

5、场或仍以 L2 及及 L2+自动驾自动驾驶为主驶为主，据中汽协测算，国内 ADAS 市场规模将从 2020 年的 844 亿元增长至 2025 年的 2250 亿元，CAGR 达 21.67%。四维 2021 年成立 ADAS事业部，战略转向具备软硬件全栈能力的 Tier 1，其自动驾驶解决方案面向全场景（L0-L2.9 级），先后获得凯翼、国内某头部车厂定点，实现 0到 1 突破，成为未来 3 年新增盈利点。智驾业务尚处于开拓阶段，随着相关订单进入量产阶段，将迎来高速增长。公司基于高精地图能力公司基于高精地图能力打打造造的的更更安全安全可靠可靠与与更更高性价比高性价比的智驾方案的智驾方案，未

6、来面向自主品牌，未来面向自主品牌 OEM 具有具有差异化竞争优势，有望斩获更多定点差异化竞争优势，有望斩获更多定点。智芯业务：车载芯片受益国产替代，量价齐升打造新增长极。智芯业务：车载芯片受益国产替代，量价齐升打造新增长极。我国汽车芯片国产化率仅为 5%，供应高度依赖国外，汽车“新四化”叠加缺芯潮，国产替代迎来新机遇。2021 年开始，公司多款芯片产品由此前的试销导入期逐步进入收获期。1）座舱芯片）座舱芯片 AC8015 于于 2021 年年 3 月实现月实现前装量产前装量产，定位入门级智能座舱赛道，具有高性价比、本地化服务与稳定供应优势，获多家整车厂项目定点，累计供累计供货超货超 20 万颗