1、行 业 研 究 2025.09.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 食 品 饮 料 行 业 专 题 报 告 美团快乐猴超市杭州首店探访：聚焦生鲜乳品烘焙刚需品，折扣超市发展加速，自有品牌方兴未艾 分析师 王泽华 登记编号：S1220523060002 毛学东 登记编号：S1220525080002 行 业 评 级:推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 164 总股本(亿股)2,626.20 销售收入(亿元)11,341.48 利润总额(亿元)3,478.38 行业平均 PE 332.90 平均股价(元)33.10 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：w

2、ind 方正证券研究所 相 关 研 究 白酒 25H1 财报总结：行业筑底深化，龙头企业优势凸显2025.09.03 低度酒 25H1 财报总结：啤酒筑底改善，黄酒分化发展，预调酒关注推新2025.09.03 黄酒行业报告：历久弥新积极求变，供给侧多维改善转型带动新增长2025.06.09 合肥省钱超市探访：折扣超市加速发展，看好新一轮业态变革2025.05.23 美团首家硬折扣超市快乐猴 8 月 29 日在杭州开业，我们前往走访，具体反馈如下：核心品类为生鲜、烘焙等高频刚需产品。核心品类为生鲜、烘焙等高频刚需产品。门店面积约 2/3 为果蔬、肉类、低温奶、烘焙速冻等高频刚需产品，其余 1/3

3、 空间为米面粮油、方便食品、酒水饮料、零食、调味品、个护家清等。整体品类布局与奥乐齐、盒马超盒算NB 较为类似。与小象超市相比，快乐猴与小象超市相比，快乐猴具有较大价格优势。具有较大价格优势。对比快乐猴与小象超市的主要品类价格，我们发现快乐猴具有较大的价格优势，如零食品类中魔芋产品线下价格为线上的 55%，其他品类如酒水、粮油调味、个人洗护、生鲜等均有较大价格优势，牛奶、饮料、方便速食等品类线下线上价格差异不大。越来越多企业布局，折扣超市发展加速，店型出现分化。越来越多企业布局，折扣超市发展加速，店型出现分化。零食量贩为国内垂类硬折扣发展的典型代表，随着行业门店数量达到约 4 万家，主要品牌如

4、鸣鸣很忙、好想来等均开始布局省钱超市新店型。此外奥乐齐、盒马超盒算NB 等 23 年以来发展进入加速期。目前来看二者店型存在较大的差异，奥乐齐等折扣超市主要位于一二线城市，核心品类为生鲜烘焙等高频刚需产品，核心客群年龄偏大。零食量贩省钱超市新店型目前还是聚焦 3、4 线等下沉市场，核心品类仍然是零食，并在此基础上增加米面粮油、调味品等满足消费者一站式购物需求，核心客群年龄偏小。奥乐齐、盒马奥乐齐、盒马 NBNB、快乐猴对比：店型类似基本成熟，主要差异包括供应链、快乐猴对比：店型类似基本成熟，主要差异包括供应链及自有品牌运营。及自有品牌运营。目前盒马超盒算 NB 门店数量接近 300 家，奥乐齐

5、门店数量为 78 家，且均在加速开店，我们认为这种店型已经基本成熟，具备快速复制的潜力。从品类上来看，三者高度相似，即以生鲜+烘焙乳品为核心品类，同时布局米面粮油、调味品、酒水零食、个护家清等满足消费者一站式购物需求。选址方面均围绕社区进行布局，其中奥乐齐商圈店偏多。三者差异主要集中在供应链及自有品牌方面，如奥乐齐作为外资企业，进口商品数量较多，葡萄酒等品类 sku 丰富，优势显著。自有品牌方面，自有品牌方面，奥乐齐自有品牌占比接近 90%，其中很多产品已经实现国产化，且在包装上具有一致性，依托母公司的自有品牌运营经验，几乎所有品类均有自有品牌产品，如乳品、冻品、酒水饮料、零食、调味品、个护家

6、清、保健品等。盒马超盒算 NB 自有品牌占比接近 60%，但包装不具有一致性，与奥乐齐相比品类偏少，如保健品等自有品牌布局不及奥乐齐。快乐猴超市目前主要自有品牌商品为部分零食、水饮、个护、米面粮油等，占比不高。投资建议：看好折扣超市发展，中国自有品牌发展进入新阶段。投资建议：看好折扣超市发展，中国自有品牌发展进入新阶段。随着消费者教育不断加强和零售商更加重视自有品牌商品开发，中国自有品牌商品将进入新发展阶段。传统品牌出于价盘考虑对零售商低价销售商品存在抵触，自有品牌商品开发成为零售商提供高性价比商品和打造差异化的重要手段，预计未来会有更多的零售商推出更多的自有品牌商品，看好制造型零售商的发展及