【东吴证券】福斯特（603806）-2025年中报点评：胶膜盈利持续稳健，电子材料增长迅速-250909（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 福斯特（603806）2025 年年中报中报点评：点评：胶膜盈利持续稳健，电子胶膜盈利持续稳健，电子材料增长迅速材料增长迅速 2025 年年 09 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书：S0600523070003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)16.10 一年最低/最高价 11.74/20.10 市净率(倍)2.

2、67 流通A股市值(百万元)42,000.66 总市值(百万元)42,000.66 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.03 资产负债率(%,LF)21.00 总股本(百万股)2,608.74 流通 A 股(百万股)2,608.74 相关研究相关研究 福斯特(603806)：2025 一季报点评：胶膜盈利修复，感光干膜已至爆发前夕 2025-04-28 福斯特(603806)：2024 年报点评：胶膜单平盈利优于同行，电子材料建立第二增长曲线 2025-04-10 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E

3、营业总收入（百万元）22,589 19,147 21,557 24,599 28,063 同比（%）19.66(15.23)12.58 14.11 14.08 归母净利润（百万元）1,850 1,308 1,629 2,228 2,950 同比（%）17.20(29.33)24.61 36.74 32.41 EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.50 0.62 0.85 1.13 P/E（现价&最新摊薄）22.87 32.36 25.97 18.99 14.34 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：公司 25 年 H1 营收 79.6 亿元，同-26

4、.1%，归母净利润 5 亿元，同-46.6%，毛利率 12.2%，同-4.5pct，归母净利率 6.2%，同-2.4pct；其中 25Q2 营收 43.3 亿元，同环比-20.4/+19.6，归母净利润 0.9 亿元，同环比-76.7%/-76.4，毛利率 11.4%，同环比-6.7/-1.7pct，归母净利率2.2%，同环比-5.3/-8.9pct。光伏抢装推动出货环增光伏抢装推动出货环增。25H1 公司胶膜出货 13.87 亿平，同比基本持平，25H1 公司背板出货 0.34 亿平，同比-50%。25Q2 胶膜出货约 7.6亿平，环增 20%+，考虑计提 1.93 亿资产及信用减值，测算单

5、平净利 3-4毛，环比下降，但表现仍优于同行。25 年海外产能进一步加码，5 月初泰国二期产能释放，泰+越基地产能达 6 亿平米，向中东印度市场供货。我们预计 25 年胶膜出货 30 亿平+，同增 10%+，海外出货占比将提升至20%+，同比+12pct。第二曲线快速发展、感光干膜已达爆发前夕！第二曲线快速发展、感光干膜已达爆发前夕！感光干膜及铝塑膜等为公司第二增长曲线，25H1 公司感光干膜出货 0.9 亿平，同比+22%，25H1铝塑膜出货 666 万平，同比+19%，出货持续快速增长。25 年消费电子pcb 和 ai 算力产品 拉动公司中高端占比持续提升，均价和毛利率将逐步体现。我们测算

6、公司感光干膜全球市占率 10-15%仍有巨大提升空间，25 年及以后有望保持 30%+年均增长。25Q2 费用率进一步下降、期末库存略有提升。费用率进一步下降、期末库存略有提升。公司 25 年 H1 期间费用4.2 亿元，同-18.9%，费用率 5.3%，同+0.5pct，其中 Q2 期间费用 2.3亿元，同环比-21.4%/+15.8%，费用率 5.3%，同环比-0.1/-0.2pct；25 年H1 经营性净现金流-8.9 亿元，同-198.2%，其中 Q2 经营性现金流-4.5亿元，同环比-148.3%/+4%；25 年 H1 资本开支 1.8 亿元，同-62%，其中 Q2 资本开支 1