【西南证券】新凤鸣（603225）-2025年半年报点评：项目有序推进，毛利率改善，2025年上半年业绩快速增长-250908（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 09 月月 08 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：16.41 元 新新 凤凤 鸣（鸣（603225）基础化工基础化工 目标价：20.40 元（6 个月）项目有序推进，毛利率改善，项目有序推进，毛利率改善，2025年上半年业绩快速增年上半年业绩快速增长长 投资要点投资要点：西南证券研究西南证券研究院院 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 电话：13122028826 邮箱： 分析师：甄理 执业证号：S1250525050004 电话：021-68413856 邮

2、箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)15.25 流通 A 股(亿股)15.12 52 周内股价区间(元)9.59-16.41 总市值(亿元)250.20 总资产(亿元)574.45 每股净资产(元)11.38 相关相关研究研究 事件事件：新凤鸣发布 2025年半年报，2025年上半年公司实现营业收入 334.91亿元，同比增长 7.10%，实现归母净利润 7.09亿元，同比增长 17.28%；2025年二季度实现营业收入 189.34亿元，同比增长 12.57%，环比增长 30.06%，实现归母净利润 4.03 亿元，同比增长 22.24%，环比

3、增长 31.44%。产品产销平稳，价格有所波动。产品产销平稳，价格有所波动。公司营收组成不断优化，业绩稳步上行。2025年上半年公司 POY、FDY、DTY、短纤、PTA营收分别为 149.63亿元、46.46亿元、35.59 亿元、39.07 亿元、46.52 亿元；实现产/销量分别为 268.65/241.57 万吨、77.58/71.65 万吨、49.78/43.97 万吨、64.43/63.73 万吨，107.84/108.79万吨；销售均价分别为 6193.77元/吨、6483.51元/吨、8094.43元/吨、6131.73元/吨、4276.57元/吨，分别同比-10.04%、-1

4、6.81%、-7.73%、-6.45%、-17.94%。深耕化纤二十余载，新凤鸣为国内化纤领军企业。深耕化纤二十余载，新凤鸣为国内化纤领军企业。公司前身桐乡市中恒化纤2000年成立，2001年首试 FDY纺丝项目。2007年产能破 20万吨，2009年上马差别化纤维项目。2017年上市后，持续拓展产能。2019年起，独山能源多期 PTA项目相继投产，PTA 实际产能达 500 万吨/年，原料自给能力夯实。2022 年多款长丝、短纤项目投产，产品矩阵更丰富。2024年独山能源三期 PTA项目投产，依托长三角区位保长丝供应。公司主营涤纶长丝等研发、生产与销售，产业链持续向上延伸，竞争力稳步提升。持

5、续深化全产业链一体化布局，提前布局生物基材料领域。持续深化全产业链一体化布局，提前布局生物基材料领域。目前，公司具有 PTA产能 770万吨/年、民用涤纶长丝产能 845万吨/年、涤纶短纤产能 120万吨/年，规模效应与成本控制优势显著。预计 2025 年末，PTA 四期项目投产后，公司PTA 产能将突破 1000万吨/年，既稳固原料自主供应，PTA外销量也有望大增，开辟新盈利点。7月 18日，公司公告拟斥资 1亿元增资利夫生物，增资后将持有其 7.0175%股权。利夫生物在生物基新材料领域技术领先，核心产品 FDCA品质与交付能力突出。借助此次合作，新凤鸣将探索 FDCA 基新材料在高端生物

6、基纤维、绿色包装等领域的应用，加速向“绿色化、差别化、创新化”转型，在新兴材料赛道抢占先机。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶长丝龙头企业，在行业反内卷背景下有望持续受益，随着新项目投产，公司业绩有望保持增长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 27.13%，给予 2025年 20倍 PE，目标价 20.40元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：供给过剩风险；能源价格波动风险；贸易关税风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元）670.91 676.05 743.10 805.00 增长率 9.15%0.77%9.