【华泰期货】FICC日报：中国8月进出口增速回落，金价持续上扬-250909（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-0909-0909 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 中国中国8月进出口增速回落，金价持续上扬月进出口增速回落，金价持续上扬 市场分析市场分析 8月全球通胀上升迹象初显。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。中共中央、国务

2、院印发关于推动城市高质量发展的意见。意见提出，发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。商务部宣布，将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，同样是价格分项驱动景气度回升。中国8月按美元计价出口同比增长4.4%，增速较7月下降2.8个百分点，为近五个月来最低，主要受高基数和关税影响；我国对美出口加速走弱，但对新兴经济体出口仍强，其中8 月对东盟出口增速进一步回升至 22.5%；行业方面，我国在集成电路和汽车出口增长明显，显示出我国出口科技含量进一步提升；9月出口因低基数或有改善，叠加欧洲复苏和美联储降息，四季度出口存在支撑。中

3、国8月进口同比增速放缓2.8个百分点至1.3%，低于预期，主要受大宗商品进口拖累，机电产品进口增速亦小幅回落，反映出国内需求持续偏弱，需进一步等待企业补库信号释放。美国方面，8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。美国上诉法庭裁定，特朗普大部分全球关税违法，并允许现行关税政策维持至10月14日以便政府向最高法院上诉。美财长称若最高法院维持裁决，将被迫退还半数关税。特朗普签署行政令，宣布将黄金、钨、铀等多种金属及石墨从其全球关税体系中豁免，同时将硅产品纳入征税清单。国内关注后续消费相关增量政策，“大漂亮”法案或支撑后续消费，关注全球通胀的进一步传导验证。美联储有望重启宽

4、松周期。8月22日鲍威尔在全球央行年会上讲话有所转鸽：认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。美国8月新增非农和失业率均不及预期，并且前值也有所下修，后续美联储有望重启宽松周期。美联储信任危机渐深。继特朗普对美联储的公开痛批和人事干涉之后，美国财长贝森特严厉批评美联储因“职能扩张”而将自身独立性置于危险境地，并呼吁对美联储进行独立的全面审查。特朗普官宣下任美联储主席将从哈塞特、沃什和沃勒三人中选出

5、。石破茂宣布辞去自民党总裁职务，日本未来政策不确定性增加，财政扩张预期升温，引发日本长期国债遭遇猛烈抛售。商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属；海外通胀预期可以关注贵金属和农产品等标的。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解。能源中期基本面供给偏宽松看待：欧佩克+代表们表示，欧佩克+原则上同意10月再次增产。美国总统特朗普表示准备对俄罗斯实施第二阶段制裁，欧盟称将于8日晚些时候与美方讨论对俄制裁方案。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更

6、顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号，并且需要关注中美谈判带来的扰动。在美联储即将重启降息周期的时间窗口，贵金属再度迎来多配的契机。9月8日，现货黄金站上3630美元/盎司，日内涨1.22%。策略策略 商品和股指期货：工业品和贵金属逢低多配。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC日报日报|20252025-0909-0909 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 海关总署公布，今年前8个月，我国货物贸易延续