【公司研究】南洋股份-电科入股领成长老牌厂商焕新生-20200729[24页].pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 首 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 南洋股份 002212.SZ 电科入股领成长，老牌厂商焕新生 核心观点核心观点 剥离线缆业务，聚焦网络安全领域。剥离线缆业务，聚焦网络安全领域。南洋股份起家于电线电缆业务，2016 年收购网络安全领先厂商天融信 100%股权，建

2、立起电线电缆、网络安全的 双主业平台。 目前公司已计划剥离线缆资产， 我们认为线缆业务的剥离将使 业务更加聚焦于网络安全领域，公司资产质量及效益将得到进一步提升。 核心产品市占率领先核心产品市占率领先， 防火墙产品为公司的基本盘， 防火墙产品为公司的基本盘。 当前国内网络安全行业 保持较快发展，公司在防火墙、入侵防御、VPN 等产品市场份额排名靠前， 其中防火墙是当前网络安全行业中市场规模最大的细分产品。IDC 数据显 示，2019 年国内 UTM 防火墙硬件市场份额排名中，天融信以 24.0%的份 额排名第一，已连续 20 年位居行业首位。 安全服务和新兴安全产品拓展顺利安全服务和新兴安全产

3、品拓展顺利。 公司在云安全、 态势感知等新兴安全领 域均有所布局， 并具备一系列基于国产化软硬件的网络安全产品。 公司态势 感知产品进入 IDC 中国态势感知解决方案领导者象限。公司还是领先的安 全云服务提供商，19 年安全服务营收实现高速增长，增速达到 90.4%。随 着客户安全服务的需求逐渐增加，公司安全服务有望保持快速发展。 中电科入股中电科入股+腾讯云腾讯云战略合作战略合作，公司公司业务空间不断打开业务空间不断打开。电科网信入股成为 公司第三大股东，有利于双方在技术、资源等方面实现优势互补。同时公司 与腾讯云在云服务及网络安全等领域达成战略合作协议， Canalys数据显示， 20Q1

4、 腾讯云在国内市场份额达到 13.9%，位居市场第三。我们认为依托中 电科与腾讯，公司安全业务有望再上新台阶。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 由于目前公司线缆业务还未剥离，我们仍按未剥离情况预测公司未来业绩， 我们预测公司 2020-2022 年每股收益分别为 0.52、0.74、0.98 元，按照可 比公司 2020 年 PE 水平，给予公司 2020 年 61 倍市盈率，对应目标价为 31.72 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 网络安全政策落地不及预期；行业内竞争恶化的风险； 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 07 月 28 日） 23

5、.1 元 目标价格 31.72 元 52 周最高价/最低价 30.57/15.15 元 总股本/流通 A 股（万股） 115,848/112,348 A 股市值（百万元） 29,275 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2020 年 07 月 29 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -11.02 -2.09 2.31 66.80 相对表现 -8.40 -12.46 -16.37 48.41 沪深 300 -2.62 10.37 18.68 18.39 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 执业证书

6、编号：S0860514050004 证券分析师 游涓洋 010-66210783 执业证书编号：S0860515080001 联系人 陈超 021-63325888*3144 联系人 徐宝龙 021-63325888*7900 公司主要财务信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 6,300 7,091 7,085 8,346 9,900 同比增长(%) 22.7% 12.6% -0.1% 17.8% 18.6% 营业利润(百万元) 574 473 706 1,014 1,341 同比增长(%) 19.4% -17.6% 49.1% 43.6% 32