中国有色金属行业：黄金前夜将逝静待黎明-220809（25页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 9 Aug 2022 中国有色金属中国有色

2、金属 China Non-ferrous Metals 黄金：前夜将逝，静待黎明 Gold:The Night before will Pass,Waiting for the Dawn Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 赤峰黄金 Outperform 天齐锂业 Outperform 银泰黄金 Outperform 赣锋锂业 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 华友钴业 Outperform 锡业股份 Outperform 洛阳钼业 Outperform 立中集团 Outperform 山东黄金 Outperform 盛屯矿

3、业 Outperform 石英股份 Outperform 博威合金 Outperform 格林美 Outperform 安宁股份 Outperform 天华超净 Outperform 安宁股份 Outperform 中矿资源 Outperform 万丰奥威 Outperform 南山铝业 Outperform 甬金股份 Outperform 横店东磁 Outperform 宁波韵升 Outperform 金力永磁 Outperform 贵研铂业 Outperform 神火股份 Outperform 鑫铂股份 Outperform 川能动力 Outperform 盛达资源 Outperform

4、铜陵有色 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports Presentation：锂产业数据库（202207 版）（Lithium Industry Database(202207 version)）(17 Jul 2022)(Please see APPENDIX 1 for English summary)投资建议投资建议 中长期逻辑不改，短期关注通胀和加息。长期逻辑长期逻辑“纸币”时代中，纸币在不断超发。自 1971 年，美国正式放弃金本位制，美元不再受到黄金储量的约束，自此全球开启大量印刷纸币的时代。在纸币不断超发的情况下，具备这稀缺性和长期储

5、藏性的黄金资产将长期受益。中期逻辑中期逻辑“去美元化”浪潮已开启。已有较多国家开始抛售美债，并同步增加外汇储备中非美资产的配置。相较于其他资产配置，黄金的优势较为突出，我们预计黄金在“去美元化”的转变过程中会有较好的表现。目前来看，部分央行已经开始加大购买黄金资产的力度。短期逻辑短期逻辑 短期内通胀和加息将成为黄金投资的主线，主要经济体的通胀数据、经济数据和加息数据对黄金的投资均会产生一定影响。美国本次通胀属于结构性问题，价格存在黏性，未来仍有上冲可能。其中，能源行业出现结构性短缺，地缘冲突加剧短缺问题；全球粮食系统面临供应减少、流通受阻、价格上涨的挑战；非农职业空缺率处在历史高位，“工资-通

6、胀”的螺旋依然存在。加息对通胀的抑制效果有限，加息期通胀可能仍处高位。虽然加息预期不确定性极强，但近一个月市场普遍预期加息后续加息周期将有所放缓，23 年初停止加息，并在 23 年下半年启动降息周期。我们认为，金价有望在加息周期有所缓和的情况下上涨。加息后期软着陆可能性较小，美国或将进入衰退期。从历史角度来看，黄金在衰退期往往呈现上涨趋势。相关公司：相关公司：我们持续推荐山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金。风险提示：风险提示：美联储加速加息风险；地缘政治风险；经济衰退风险。Table_Author Yijie Wu Yuntao Jin 6080100120140Aug-21Nov-21Feb-22