永茂泰-潜龙在渊：一体化压铸材料龙头-220810（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 永 茂 泰(605208.SH)2022 年 08 月 10 日 增持增持（首次首次）所属行业：有色金属/工业金属 当前价格(元)：19.03 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)29.34 50.91 65.99 相对涨幅(%)35.49 51.37 58.79 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 永茂泰永茂泰(605208.SH):潜龙在渊潜龙在渊一体化压铸材料龙头一体化压

2、铸材料龙头 投资要点投资要点 公司专注从事铸造铝合金全产业链近二十年。公司专注从事铸造铝合金全产业链近二十年。公司 2002 年 8 月成立时主要从事铝合金业务，并于 2003 年开始进入下游汽车零部件行业，逐步加大对汽车用铝合金零部件业务的投入，形成了以“铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发展的业务格局。现有铝合金产能 22.7 万吨，扩产产能即将投产。此外，公司积极研发免热处理材料，用于一体化压铸的推广应用，公司与上海交大合作研发免热处理材料等前沿技术，公司在免热铝合金材料领域具有先发优势。汽车轻量化趋势驱动车用铝合金用量提升。汽车轻量化趋势驱动车用铝合金用量提升。“双碳”政策驱动节

3、能减排升级，燃油车油耗标准收紧，汽车轻量化成为主要解决方案。汽车轻量化是实现汽车节能减排的重要途径，铝合金因其低密度和优性能的特点，可以在大幅降低车身重量同时兼具突出的安全性能，使得全球汽车铝化率不断呈现升高趋势。汽车轻量化背景下一体化压铸成主流，有望替代传统冲压焊装工艺。新工艺催生的免热铝合金材料市场广阔。传统业务铝合金传统业务铝合金+一体化压铸免热材料双轮驱动一体化压铸免热材料双轮驱动。公司传统业务与下游客户长期稳定合作，且公司采用“以销定产”+“成本加成”的销售模式，能有效平滑客户订单和原材料成本波动，是较为先进的铸造行业铝合金原料的销售方式。此外，公司产能和再生铝市占率处于高位。公司计

4、划短期产能扩张 36 万吨，五年期产能规划60 万吨左右，迎接汽车行业轻量化景气释放，并且新能源汽车相关业务也在持续拓展。公司免热合金性能优异、同时具备全产业链能力，在材料和工艺未来不存在明显竞争短板。投资建议投资建议。公司当前是性价比较高的一体化压铸标的，在同行业公司比较中，具备较低的估值。我们预计 22/23/24 年，归母净利润分别为 2.3/3.3/4.8 亿元，当前市值对应 PE 分别为 21/15/10 倍。结合行业景气上行和公司产能在未来几年内大幅提升，看好公司的发展。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风

5、险；一体化压铸市场空间预测具有主观性的风险；Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：253.80 流通 A 股(百万股)：129.63 52 周内股价区间(元)：10.64-20.96 总市值(百万元)：4,829.81 总资产(百万元)：3,180.30 每股净资产(元)：11.15 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,696 3,290 3,743 5,187 7,219(+/-)YOY(%)2.0%22.0%13.8%38.6%39.2%净利润

6、(百万元)173 227 229 329 475(+/-)YOY(%)39.3%31.2%0.6%43.8%44.3%全面摊薄 EPS(元)0.68 0.90 0.90 1.30 1.87 毛利率(%)15.2%13.1%13.8%13.4%13.3%净资产收益率(%)13.9%11.3%10.4%13.2%16.3%资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -46%-34%-23%-11%0%11%23%2021-082021-122022-04永 茂 泰沪深300 公司首次覆盖 永茂泰（605208.SH）2/21 请务必阅读正文之后的信