【广发期货】铝产业链周报：氧化铝：短期成本支撑坚挺，下行空间有限 电解铝：宏观利多，累库趋缓，关注旺季需求兑现情况 铝合金：生铝供应趋紧，铝合金/沪铝价差有望进一步收敛-250906（31页）.pdf

1、2025/09/06铝产业链周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。氧 化 铝：短 期 成 本 支 撑 坚 挺，下 行 空 间有 限电 解 铝：宏 观 利 多，累 库 趋缓，关 注 旺季 需 求 兑 现情 况铝 合 金：生 铝 供 应 趋 紧，铝合金/沪 铝 价差 有 望 进一 步 收 敛周敏波投资咨询资格：Z0010559目录20102宏观及终端需求行情回顾03产业供需基本面观点汇总3操作建议主要观点品种短期运行区间2900-3300，中期逢高布局空单上周氧化铝期货价格呈现下行走势，主力合约周度跌幅约0.8%，市场继续呈现“高供应、高库存、弱需求”格局。宏观层面国

2、内反内卷政策预期减弱，市场情绪回归基本面主导。供应端，虽然短期进口铝土矿受雨季发运影响呈现偏紧态势，对成本存在一定支撑，但当前氧化铝企业仍保有利润，新增产能持续投放，供应压力依然显著。需求方面，8月电解铝运行产能同比仅微增0.2%，对氧化铝消费拉动有限。库存持续累积，社会库存已攀升至近430万吨，交易所仓单增至11万吨以上，进一步压制价格表现。考虑到期价已逼近2900-3000元/吨的主流成本带，下方空间相对有限，而上行则需等待几内亚供应扰动或宏观情绪催化。预计短期主力合约将在2900-3300元/吨区间震荡，建议密切关注几内亚政策变动及成本利润变化，中期若成本支撑减弱仍可考虑逢高布局空单。氧

3、化铝运行区间20400-21000上周电解铝盘面价格呈现震荡回落态势，宏观面，国内8月制造业PMI环比小幅回升，美国就业数据不及预期提升美联储降息预期，当前9月降息概率已达100%，整体宏观环境偏利多。基本面看，供应端电解铝运行产能维持高位，铝水比例环比提升至75.6%，铸锭量下降，加工品开工率均有提升，预示旺季预期下需求端有所改善，铝锭累库幅度减缓。预计本周价格将围绕旺季预期与实际消费兑现程度震荡运行，主力合约参考区间20400-21000元/吨。若后续需求未见边际改善，叠加资金情绪降温，铝价不乏冲高回落可能，需密切关注库存变化及宏观政策影响。电解铝运行区间20000-20600上周铸造铝合

4、金期货价格呈现震荡回落态势，主力合约周度跌幅约0.3%。宏观层面美联储降息预期持续发酵，美元走弱对大宗商品整体氛围有所提振。成本端废铝尤其是生铝供应持续偏紧，价格居高不下，再生铝企业采购成本攀升，对价格形成有力支撑，精废价差收窄。此外，近期多地税收政策出现调整，安徽、江西地区部分再生铝厂已主动减产或停产，以观望政策进一步明朗；需求端终端订单小幅回暖，但库存仍处于累库阶段。随着“金九银十”消费旺季来临，预计现货价格降保持坚挺，累库速率将放缓，铝合金与铝价差有望进一步收敛。本周主力合约参考运行区间20000-20600元/吨，后续重点关注上游废铝供应状况及进口政策与量的变化。铸造铝合金行情回顾4氧

5、化铝期货主力氧化铝期货主力氧化铝：本周氧化铝盘面持续下行探底，主要系库存累积及仓单数据回升的影响。考虑到进口矿受几内亚雨季发运受阻影响，短期矿端成本支撑较为坚挺，且供应端扰动频发，预计下周盘面上下行空间均有限，维持宽幅震荡。电解铝：本周铝价震荡回落。宏观面国内8月制造业PMI环比小幅回升，美国就业数据不及预期提升美联储降息预期，整体宏观环境偏利多。供应端电解铝产能维持高位，铝水比例小幅抬升；需求端边际回暖，加工品开工率均有提升，社库累库放缓，绝对值同比偏低。预计铝价仍将围绕旺季预期与实际消费表现震荡运行。铸造铝合金：本周铝合金盘面震荡回落，铝合金-沪铝价差收敛。供应端淡季新料供应不足，叠加进口

6、受阻，废铝供应趋紧构筑成本支撑，此外部分地区再生铝厂因税收政策调整而减停产；需求端终端订单出现回暖迹象。随着旺季来临预计盘面偏强运行，铝合金-沪铝价差有望进一步抬升。5行情回顾（9.1-9.5）沪铝期货主力沪铝期货主力铸造铝合金期货主力铸造铝合金期货主力宏观及终端需求6美债长短端收益率美国CPI（%）美国:密歇根大学消费者信心指数美国7月CPI数据显示通胀压力仍相对温和 8月12日，美国劳工部数据显示，美国7月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%，前值为2.7%，预期为2.8%。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月份核心CPI同比上涨3.0%，略高于预期，前值为2.9%，创半年以来新高。