1、 证券研究报告|公司点评报告 2025 年 09 月 05 日 增持增持（维持）（维持）汽车内饰品类快速增长，公司成为汽车内饰品类快速增长，公司成为 New Balance 供应商供应商 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：21.51 元 事件：公司发布事件：公司发布 2025 年年半年报，报告期内半年报，报告期内公司公司实现实现收入收入 10.99 亿元，亿元，同比下降同比下降2.40%，归母净利润，归母净利润 0.93 亿元，同比增长亿元，同比增长 0.91%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 0.89 亿元，亿元，同比增长同比增长 5.53%，其中，其中 25Q2 实现收入实现收入 5.

2、44 亿元，同比下降亿元，同比下降 7.01%，归母净利，归母净利润润 0.47 亿元，同比下降亿元，同比下降 8.41%，扣非归母净利润，扣非归母净利润 0.44 亿元，同比下降亿元，同比下降 4.26%。产品结构持续优化，均价持续提升产品结构持续优化，均价持续提升。报告期内公司生态功能性合成革产品实现收入 10.34 亿元，同比下降 1.30%，毛利率 26.68%，同比提高 0.12 pct。产品平均售价同比增长 7.4%；普通合成革产品实现收入 0.47 亿元，同比下降 18.56%，毛利率 16.27%，同比下降 4.03 pct。公司产品结构持续优化，汽车内饰订单快速增长，以耐克为

3、代表的高端功能鞋材订单总体较快增长；沙发家居订单总体止跌回稳。报告期内，公司高端体育运动、电子产品、汽车内饰等高技术含量、高附加值产品销售扩大、占比提高。越南基地方面，销售收入同比增长 66.34%，较上年同期减亏 577.40 万元；汽车内饰品类快速增长，沙发家居略有下滑，公司成为汽车内饰品类快速增长，沙发家居略有下滑，公司成为 New Balance 供应商。供应商。2025 年上半年，功能鞋材、沙发家居两大品类合计营收占比接近 70%；汽车内饰、电子产品、体育装备合计营收占比约 30%。功能鞋材品类，功能鞋材品类，销售总体略有下降，但公司成为耐克战略合作伙伴，耐克给予公司的开发产品和项目

4、有所增多；公司对阿迪达斯实现一定销售；与彪马、亚瑟士合作稳步推进；此外公司在报告期内成为 New Balance 供应商。沙发家居品类，沙发家居品类，受房地产市场景气度下行和美国关税政策影响，收入有所下降，但公司积极拓展优质客户，有效对冲部分外部压力，总体止跌回稳。汽车内饰品类，汽车内饰品类，收入同比大幅增长，公司服务汽车品牌增多、定点项目增多，成为大众供应商，通过比亚迪实验室认证。电子产品品类，电子产品品类，整体表现与去年同期大体相当，然而客户开发增多、项目增多。体育装备品类体育装备品类业务总体略有下降；公司积极探索医疗健康领域，处于产品开发和小批量订单生产阶段。此外，公司积极关注半导体、具

5、身智能等新兴领域的动态，在半导体领域，公司历经两年的技术开发与验证，目前首批小批量订单已实现量产交付。维持维持“增持增持”投资评级投资评级。预计公司2025-2027年收入分别是29.71、34.45、40.06亿元，归母净利润分别为 2.56、3.19、3.92 亿元，当前股价对应 PE 分别为18.2、14.6、11.9 倍，维持“增持”评级。风风险提示：险提示：原材料价格波动、原材料价格波动、美国加征关税及中美贸易冲突升级美国加征关税及中美贸易冲突升级、产能不能产能不能充分利用充分利用、汇率波动、汇率波动、信托产品兑付信托产品兑付等等风险风险。财财务务数据数据与与估值估值 会计年度会计年

6、度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2000 2403 2971 3445 4006 同比增长 2%20%24%16%16%营业利润(百万元)73 215 284 352 433 同比增长-55%195%32%24%23%归母净利润(百万元)71 194 256 319 392 同比增长-51%174%32%24%23%每股收益(元)0.33 0.89 1.18 1.47 1.81 PE 65.9 24.0 18.2 14.6 11.9 PB 3.7 3.3 2.9 2.5 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）21