【东吴证券】固收点评：二级资本债周度数据跟踪-250906（7页）.pdf

1、证券研究报告固定收益固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250906 二级资本债周度数据跟踪二级资本债周度数据跟踪（20250901-20250905）2025 年年 09 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 李勇李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 证券分析师证券分析师 徐津晶徐津晶 执业证书：S0600523110001 相关研究相关研究 银行“缩表”的深度发掘：国内商业银行为什么不缩表？2025-09-02 利率周期与财富转型：美国居民资产配置的重构低利率时代

2、系列（九）2025-09-02 Table_Tag Table_Summary 观点观点 一级市场发行情况：一级市场发行情况：本周（20250901-20250905）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。二级市场成交情况：二级市场成交情况：本周（20250901-20250905）二级资本债周成交量合计约 1469 亿元，较上周减少 113 亿元，成交量前三个券分别为 25 工行二级资本债 02BC（75.27 亿元）、25 工行二级资本债 01BC（59.84 亿元）和 25 中信银行二级资本债 01BC（46.86 亿元）。分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别

3、约为 1111 亿元、115 亿元和 64 亿元。从到期收益率角度来看，截至 9 月 5 日，5Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.94BP、-0.84BP、-0.84BP；7Y 二级资本债中评级 AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-0.24BP、-2.45BP、-2.45BP；10Y 二级资本债中评级AAA-、AA+、AA 级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-0.04BP、-0.03BP、-0.03BP。估值偏离估值偏离%前三十位个券情况：前三十位个券情况：本周（20250901-20250905）二级资本债周成交均价估值偏

4、离幅度整体不大，折价成交的比例小于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交。折价个券方面，折价率前三的个券为 21 长春发展农商二级（-2.7283%）、23 瓯海农商行二级资本债 01（-0.8854%）、24 临安农商行二级资本债01（-0.8482%），其余折价率均在-0.60%以内。中债隐含评级以 AAA-、AA+、AA 评级为主，地域分布以北京市、福建省、浙江省居多。溢价个券方面，溢价率前四的个券为 24 丽水莲都农商行二级资本债 01（0.6923%）、22 安吉农商行二级资本债 01（0.4933%）、22 金华成泰农商二级 01（0.4881%）、25 瓯海农商行二级资本债 01（

5、0.4050%），其余溢价率均在 0.40%以内。中债隐含评级以 AAA-、AA、AA+评级为主，地域分布以北京市、上海市、山东省居多。风险提示：风险提示：Choice、Wind 信息更新延迟；数据披露不全。固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 图图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元）数据来源：Wind，东吴证券研究所 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002025-09-012025-08-112025-07-212025-06-302025-06-

6、092025-05-192025-04-282025-04-072025-03-172025-02-242025-02-032025/1/132024/12/232024/12/22024/11/112024/10/212024-09-232024-09-022024-08-122024-07-222024-07-012024-06-102024-05-202024-04-292024-04-082024-03-182024-02-262024-02-052024-01-152023-12-25总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元)固收点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/7 请务