海利尔：原药+制剂双轮驱动恒宁项目支撑未来发展-220809（50页）.pdf

1、本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research海利尔海利尔Hailir Pesticides And Chemicals Group（603639 CH）：）：原药原药+制剂双轮驱动，恒宁项目

2、支撑公司未来发展制剂双轮驱动，恒宁项目支撑公司未来发展Two-wheel Drive of Technical Medicine+Preparation,Hengning Project Supports the Companys Future Development刘威刘威 Wei Liu,2022年年08月月09日日2概要概要For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest ful

3、l report on our website at 1.烟碱类杀虫剂龙头，烟碱类杀虫剂龙头，农药农药原药原药+制剂双轮制剂双轮驱动驱动2.原药扩产瞄准大单品，吡唑、丙硫菌唑市场空间广阔3.恒宁项目支撑内生发展，外延收购保障一体化优势4.盈利预测与估值5.风险提示XZEYVWEZ5ZSZFZDV9PbP9PsQqQtRoMeRnNuMkPnNvM8OpOtMNZqMmQuOoPtO3For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,ple

4、ase refer to the latest full report on our website at 资料来源：公司公告，海利尔官网，海通国际3深耕农药行业，打造中间体、原药和制剂一体化优势。深耕农药行业，打造中间体、原药和制剂一体化优势。公司自1999年成立起，开始从事农药制剂的研发、生产与销售，在农药制剂领域迅速取得品牌优势；2002 年，公司将业务延伸到上游原药领域，生产吡虫啉、啶虫脒、甲维盐等原药，以及二氯中间体。公司不断丰富农药品种，产能规模迅速扩张。图：海利尔发展图：海利尔发展历程历程1999 年 12 月，公司前身青岛海利尔药业有限公司成立1999 年，公司开始从事农药制剂

5、的研发、生产与销售，在农药制剂领域迅速取得品牌优势2002 年，公司将业务延伸到上游原药领域，先后从事吡虫啉、啶虫脒、甲维盐等原药的生产，同时，公司将业务延伸到上游中间体领域，从事二氯中间体的生产2011 年 7 月整体变更设立股份公司2017 年1月，公司登录上交所2017 年，山东海利尔1000 吨吡唑醚菌酯原药投产2019年，公司收购青岛凯源祥化工有限公司，新增甲维盐200吨、农药制剂5000吨产能2020 年，山东海利尔2000 吨噻虫嗪原药、1000 吨噻虫胺原药、2000吨丙硫菌唑投产2022年，奥迪斯10000 吨农用化学品制剂自动化生产线改造升级项目、7,000T 水性化制剂、

6、23,000T 农用化学品制剂及肥料制造项目通过环评验收2022 年，恒宁生物2000吨溴虫腈、2000吨丁醚脲、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑原药投产1.1 海利尔海利尔：农药原药：农药原药+制剂企业，打造一体化产业链优势制剂企业，打造一体化产业链优势41.2 产能布局：以杀虫剂、杀菌剂为主，原药品种不断丰富产能布局：以杀虫剂、杀菌剂为主，原药品种不断丰富For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer