富佳股份：吸尘器代工主业稳健洗地机新品类打开成长空间-220809（23页）.pdf

1、家用电器家用电器/小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/23 富佳股份富佳股份（603219.SH）2022 年 08 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2022/8/9 当前股价(元)19.34 一年最高最低(元)26.91/11.47 总市值(亿元)77.55 流通市值(亿元)7.93 总股本(亿股)4.01 流通股本(亿股)0.41 近 3 个月换手率(%)520.73 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 吸尘器代工吸尘器代工主业稳健，洗地机新主业稳健，洗地机新品类打开品类打开成长空间成长空间 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师

2、）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人）陆帅坤（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790121060033 吸尘器吸尘器代工代工稳健稳健发展发展，洗地机打开成长空间洗地机打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级，首次覆盖，给予“买入”评级 公司起家于吸尘器代工，通过深度绑定 JS 环球生活快速发展；公司聚焦国内拓客户和拓品类，并积极实现降费提效，实现净利率持续提升。我们看好公司在关税减免等利好下吸尘器代工主业保持稳健增长，以 ODM 模式切入高景气洗地机赛道，借助与方太厨具、JS 环球生活及顺造科技的

3、合作，持续构筑收入增量；在原材料价格下行、人民币贬值趋势下，看好公司利润率修复机会。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 2.88/3.74/4.64 亿元，对应 EPS 分别为 0.72/0.93/1.16元，当前股价对应 PE 为 26.9/20.7/16.7 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。深度合作深度合作 JS 环球生活环球生活、入股小米生态链，看好吸尘器基本盘稳健发展入股小米生态链，看好吸尘器基本盘稳健发展 全球吸尘器市场规模稳步提升，市场品牌格局稳固。公司深度绑定全球清洁电器龙头 JS 环球生活拓展北美及欧洲市场，此外公司也积极拓展国内市场，与顺造科技等小米生态链企业合作

4、逐步深化。伴随关税减免、人民币贬值、叠加塑料粒子等原材料价格进一步回落等利好，看好公司吸尘器代工主业基本盘平稳发展。ODM 模式切入高景气洗地机赛道，公司拓品类进展顺利模式切入高景气洗地机赛道，公司拓品类进展顺利 2022 年上半年国内洗地机市场规模 57.8 亿，同比增长 84%。公司依托深耕清洁电器积累的技术优势，通过和方太厨具合作米博洗地机 V6 切入洗地机赛道，针对传统拖布易发臭的痛点，主打差异化的无滚布地刷设计。根据奥维云网，6 月米博洗地机 V6 销额达 3612.6 万元，销额市占率达 3.5%。此外，我们预计公司将以 ODM 业务方式与方太厨具推出米博第二代洗地机、Shark

5、品牌洗地机、顺造品牌洗地机等新品，打开成长空间，并在后续有望推出自有品牌清洁保姆新品。募资解决产能瓶颈，募资解决产能瓶颈，助力拓品类以及客户关系深化助力拓品类以及客户关系深化 公司通过 IPO 募资约 6 亿元，主用于产能扩张、研发投入和补充流动资金。其中扩产能计划约在国内实现 130 万台无线锂电吸尘器及 20 万台有线吸尘器的产能扩张，同时在越南设厂规避关税波动影响，进一步深化与 JS 环球生活的合作。风险提示：风险提示：外销需求回落风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格上涨风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营

6、业收入(百万元)2,095 2,601 2,795 3,460 4,181 YOY(%)89.9 24.1 7.5 23.8 20.8 净利润(百万元)172 232 288 374 464 YOY(%)104.3 34.5 24.4 29.7 24.2 毛利率(%)19.1 16.8 20.0 21.0 22.0 净利率(%)8.3 9.0 10.4 10.9 11.2 ROE(%)23.6 17.9 20.3 22.8 23.9 EPS(摊薄/元)0.43 0.58 0.72 0.93 1.16 P/E(倍)45.0 33.5 26.9 20.7 16.7 P/B(倍)10.6 6.0 5