【国盛证券】纺织服饰行业周专题： Lululemon发布FY2025Q2季报，公司营收增长7%，低于公司预期-250907（12页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰纺织服饰 周专题：周专题：Lululemon 发布发布 FY2025Q2 季报，公司营收增长季报，公司营收增长 7%，低于公，低于公司预期司预期 【本周专题】【本周专题】Lululemon 发布发布 FY2025Q2 季报，公司营收增长季报，公司营收增长 7%。近期 Lululemon 披露截至 2025 年 8 月 3 日末的 FY2025Q2 季报，根据公司披露 FY2025Q2 营收同比增长 7%至 25 亿美元（货币中性基础上同比增长 6%），其中美洲业务营收同比增长1%，国际业

2、务营收同比增长 22%。毛利同比增长 5%至 15 亿美元，毛利率同比下降 1.1pcts 至 58.5%，经营利润同比下降 3%至 5.2 亿美元，经营利润率同比降低 2.1pcts 至 20.7%。根据公司披露，Q2 的营收表现未达到公司指引，主要原因系美国业务表现低迷所致，基于此公司对全年指引进行调整，现公司预计 FY2025营收增长 2%4%（FY2024 为 53 周，FY2025 为 52 周，若以相同的 52 周口径来看，FY2025 营收预计增长 4%6%）。分地区看：分地区看：美洲：美国美洲：美国 Q2 营收营收同比持平同比持平，表现不及预期。，表现不及预期。货币中性基础上

3、FY2025Q2美洲业务营收同比增长 1%，其中加拿大营收同比增长 1%，美国营收同比持平。根据公司披露，目前美国消费者对于公司核心产品中的新配色反响不及预期，这在一定程度上反映出公司核心产品的生命周期过长，同时当前美国整体高端运动服市场也正在面临需求压力。为了推动销售改善，公司一方面继续推进品牌建设（根据公司披露，尽管美国功能性服装市场承压，但lululemon 的份额仍有提升），同时加大新品推出力度，例如新推出的 Align No Line、Daydrift 以及 Becalm 系列仍受到消费者追捧。展望 FY2025 公司预计美国营收同比下降 2%下降 1%，加拿大业务营收持平左右。中国

4、市场：中国市场：FY2025Q2 中国营收同比增长中国营收同比增长 24%，保持快速增长势头。，保持快速增长势头。货币中性基础上 FY2025Q2 中国业务营收同比增长 24%，期内公司在中国大陆新开 5 家店铺，同时公司继续采取多样化活动以提升品牌力，期内公司运动生活方式品牌 lululemon 携手品牌大使贾玲与游泳世界冠军汪顺启动2025 年“夏日乐挑战”主题活动。展望 FY2025，公司预计中国大陆营收增长 20%25%。【本周观点】【本周观点】服装家纺：服装家纺：Q3 消费环境延续波动复苏态势，持续关注基本面稳健运营的细分运动消费环境延续波动复苏态势，持续关注基本面稳健运营的细分运动

5、鞋服板块。鞋服板块。Q3 以来居民服装消费仍处于波动态势，其中运动鞋服板块表现预计优于纺服大盘，同时各综合性运动品牌库销比整体也维持在 4-5 左右的健康水平，当前我们在服装板块中仍持续看好运动鞋服赛道的长期增长性。运动鞋服板块重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，以迪桑特、KolonSport 为代表的其他品牌分部增速优异，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 18 倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 19 倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利

6、润具备增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 12 倍；关注高分红标的滔搏。品牌服饰推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 14 倍；关注波司登，对应 FY2026PE 为 13 倍。家纺板块关注业绩弹性较大的罗莱生活，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应 2025 年 PE 为 14 倍。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。黄金珠宝：中长期来看标的公司向内寻求产品与渠道力提升，以增强市场竞争力。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025 年具有明确产品差异性以及