阿拉丁-立足高端化学对标国际龙头的领先试剂制造商-220809（43页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 立足高端化学，对标国际龙头的领先试剂制造商 主要观点：主要观点：Table_Summary 立足高端化学，领先的试剂制造商立足高端化学，领先的试剂制造商 阿拉丁是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域。通过多年的行业深耕和技术积累，公司已经是国内品种最齐全的供应商之一。公司 2021 年进行了第二类限制性股票激励绑定核心员工。激励计划授予限制性股票的考核年度为 2022-2025 年四个会计年度。触发目标为较 2021 年收入，增长率 CAGR 为 20%，而目标值为 CAGR30%。相较

2、于公司 2016-2020年收入 CAGR 的 23%具有加速性。科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场科研服务行业服务于创新发展，千亿级蓝海市场 随着科学研究的不断探索和支出的不断提升，科研服务市场规模也在快速提升，根据各方数据汇总预测 2020 年国内市场规模约 1300 亿人民币，增速约为 10-15%。其中预计国内重组蛋白 2024 年市场规模将达到 19 亿元，复合增长率为 17.9%。行业发展内驱外拓逻辑清晰。科研试剂（高端化学试剂和生物试剂）具有外资市占率高、产品种类多、客户需求分散等特点，行业未来发展方向明确清晰：针对不同客户群体的内部驱动增长+受益于疫情和上市的雄厚资金而

3、带来的行业并购外拓预期。电商模式引领行业，积极对标国际龙头电商模式引领行业，积极对标国际龙头 阿拉丁专注于研发、生产及销售科研试剂，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售，根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在 2020 年度国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司各个季度全部位列第一，具有领先的行业地位。公司自主研发的部分科研试剂产品达到国内领先水平，甚至已经达到或者超过国际先进企业西格玛奥德里奇（Sigma-Aldrich）的同类产品。未来，依托于成熟的研发工艺体系，公司加快新产品研发，尽快缩小与国际一线企业的

4、差距。目前已经有多项技术达到国际先进水平。仓储优势明显。2021 年 9 月，阿拉丁华南仓、西南仓建设完成并投入运营，实现全国四大仓库（华东仓、华南仓、华北仓、西南仓）同步发货。最大限度缩短全国各地的物流配送时间，实现全国大部分省份订货“当日达”，保证产品运送及时性，提升科研效率。投资建议投资建议 我们预计，公司 20222024 年收入分别 3.8/5.1/6.7 亿元，分别同比增长 32.8%/32.2%/32.4%，归母净利润分别为 1.3/1.7/2.3 亿元，分别同比增长 39.3%/36.7%/35.6%，对应估值为 55X/40X/29X。考虑到行业景气度提升，进口替代和扩张加速

5、预期，结合公司本身的优秀业务能力，首次覆盖，给予“买入”投资评级。Table_StockNameRptType 阿拉丁阿拉丁（688179）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2022-08-09 收盘价（元）48.05 近 12 个月最高/最低（元）80.54/41.89 总股本（百万股）141 流通股本（百万股）72 流通股比例（%）51%总市值（亿元）68 流通市值（亿元）34 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 分析师：李昌

6、幸分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱： -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%8/2111/212/225/228/22阿拉丁沪深300Table_CompanyRptType1 阿拉丁（阿拉丁（688179）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/43 证券研究报告 风险提示风险提示 进口替代不及预期；行业政策变化不及预期；行业竞争加剧超于预期。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 288 382 505 668 收入同