生命科学上游系列报告-细胞培养基：小赛道大未来-220808（27页）.pdf

1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年08月07日生命科学上游系列报告之一生命科学上游系列报告之一细胞培养基：小赛道，大未来细胞培养基：小赛道，大未来投资逻辑投资逻辑细胞培养基是生物医药行业发展的基石，广泛应用于生物制药研发和生产各个环节，对生物医药行业的发展起着至关重要的作用。在生物制药蓬勃发展的背景下，培养基作为上游原材料的关键组成部分，预计将迎来快速增长阶段。随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完随着国产培养基产品的性能和质量不断升级完善善，国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口替代国产培养基厂商有望凭借本土化优势逐步实现进口

2、替代，获得高于获得高于市场平均增速的增长水平。市场平均增速的增长水平。从宏观层面看从宏观层面看，培养基行业有望继续保持较高增速发展培养基行业有望继续保持较高增速发展，国内市场国内市场的增速将更快。的增速将更快。根据沙利文数据，2021 年全球培养基市场规模达到 21亿美元，2017-2021 年均复合增速为 11.7%，并预计将继续以 10.7%的年均复合增速增长至 2026 年的 35 亿美元，增速高于同期的医药行业增速和生物药行业增速。中国生物医药市场处于起步阶段，很多项目仍处于研发阶段，未来随着这些项目向临床后期推进，对培养基的使用量也会继续增加，根据我们估算 2021 年中国培养基市场

3、规模已经超过 40 亿元，2017-2021 年均复合增速为 36%，快于全球平均增速。目前中国培养基目前中国培养基市场进口依赖度高市场进口依赖度高，国产厂商经过数十年发展国产厂商经过数十年发展，部分产品质量已经达到部分产品质量已经达到进口培养基水平，未来有望凭借性价比和服务优势获取更多市场份额进口培养基水平，未来有望凭借性价比和服务优势获取更多市场份额。细胞培养基行业壁垒高细胞培养基行业壁垒高，品牌黏性强品牌黏性强，对配方研发能力和生产工艺对配方研发能力和生产工艺要求较高。要求较高。细胞培养基具有较强的使用黏性，研发端客户追求研发速度和成功率，因此会优先选择经过项目验证的品牌产品。进入商业化

4、阶段以后，更换培养基属于重大事项变更，需要重新认证，时间较长，一般不会轻易变换，使用黏性较强。培养基配方和生产工艺属于培养基企业的核心竞争力，决定培养基的性能和成本，头部企业经过数十年的发展头部企业经过数十年的发展，形成了自己的配方研发策略和大规模生产工艺形成了自己的配方研发策略和大规模生产工艺，在响应速度和成本上具在响应速度和成本上具有先发优势。有先发优势。培养基行业正朝着个性化和一体化的方向发展培养基行业正朝着个性化和一体化的方向发展，研发实力强研发实力强，能提能提供高性价比一体化服务的企业优势突出供高性价比一体化服务的企业优势突出。在研发端，生物医药正朝着精准化方面发展，不同细胞株和表达

5、药物所用到的培养基都不一样，需要个性化定制。在生产端，降本增效是企业商业化阶段需要面临的挑战，根据产物情况个性化设计培养基及生产工艺从而增加产量逐渐成为大多数企业的选择。基于在细胞培养工艺和细胞株构建上积累的优势，国内外头部企业从事定制化培养基生产、OEM 培养基服务，以及向下游延伸拓展生物药 CDMO 业务。通过提供一体化的研发、生产服务，培养基通过提供一体化的研发、生产服务，培养基企业深度绑定客户企业深度绑定客户，实现客户相互转化实现客户相互转化，增强获取订单的能力增强获取订单的能力，同时降同时降低成本，提升公司的盈利能力。低成本，提升公司的盈利能力。投资建议投资建议我们认为细胞培养基作为

6、生命科学上游原材料和耗材领域的重要组成部分，行业壁垒高，市场空间广阔。国产培养基企业经过数十年的发展，技术和生产工艺都取得一定进步和发展，未来有望逐步实现进口替代，获取更多市场份额。因此我们建议关注国产培养基国产培养基+CDMO 一体化一体化发展龙头企业发展龙头企业，相关标的相关标的：奥浦迈奥浦迈、澳斯康澳斯康；以及协同布局发展培养基协同布局发展培养基业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯业务的企业，相关标的：多宁生物、义翘神州、百普赛斯。风险提示风险提示新冠疫情反复；行业竞争加剧；下游客户研发失败；新产品开发失败。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名汪玲资格证