汽车电子行业深度：“华为模式”再起成长与替代共振-220807（37页）.pdf

1、行业报告：汽车电子深度2022年8月7日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持“华为模式”再起，成长与替代共振分析师：刘牧野证券执业证书号：S0640522040001股市有风险 入市需谨慎 三链共驱行业上行，智能汽车主导下半场。复盘A股电子行业，主要是由苹果链+华为手机链+国产替代链分阶段作用，共同驱动A股科技电子板块价值上行。当前时点，以手机、PC为代表的消费电子疲软，智能电动汽车提档加速，汽车电子开始接力电子行业的后半程成长。华为链的逻辑也由手机转移至汽车，华为汽车链上的上市公司有望深度受益。智能汽车驶入快速成长期，华为入局助力国产供应链。电动汽车是汽

2、车智能化升级的最优载体，汽车价值链后移将为华为等跨界玩家带来机遇。复盘手机发展史，我们判断智能汽车已度过渗透率10%以下的导入期，正驶入成长快车道，渗透率将不断提升，行业格局未定。华为入局智能汽车，业务团队与手机一脉相承，利用其强大的技术实力、供应链整合能力及手机业务积累的渠道优势，助力国产供应链竞争力提升。智能汽车投资机会凸显，华为赋能下，多板块先后受益。我们认为“华为模式”下，智能汽车关注赛道的顺序依次为：整车制造功率半导体智能座舱激光雷达。“华为模式”下的整车制造将率先受益，其次国内功率半导体玩家已具备一定积累，将加速国产替代进程。智能座舱是智能手机的延伸，华为经验丰富，能实现快速落地，

3、座舱显示面板、域控制器等市场增量空间大；激光雷达方面，今年多款车型标配上车，但核心芯片仍由海外主导，国内短期关注模组端的实现能力。建议关注上述高增长赛道中，与华为产业链有交集的个股，如整车层面的江淮汽车、赛力斯、北汽蓝谷等；智能座舱层面的华阳集团、中科创达等；激光雷达上游供应商炬光科技、腾景科技等。风险提示新能源车销量不及预期、汽车智能化发展不及预期、国产芯片&产品等研发进展不及预期、竞争加剧的风险核心观点XZBVUX4XCUOVEYCU7N8Q6MtRnNnPsQjMpPzReRqQyR8OoPoRvPmPvNuOpOuN一、电子行业复盘：三链共驱成长，华为智能汽车发力二、手机逻辑再度演绎，

4、华为经验助力国产供应链目 录四、风险提示三、智能汽车机遇：分板块投资价值简析长期复盘：三条链驱动电子行业持续成长资料来源：Wind，ifind，中航证券研究所苹果链：2008-2015年，智能手机快速成长带动消费电子需求。苹果产业链上A股公司歌尔股份、立讯精密市值迅速攀升。果链成长期华为手机链：2013-2019年，以华为、小米为代表的国产智能手机开始崛起，带动国产供应链消费电子相关标的。华为手机链成长期国产替代1.0半导体成长国产替代链：2019年-至今，半导体行业受美制裁严重，国产替代成为主旋律。当前时点：消费电子疲软，汽车电子接力资料来源：SIA，IDC，Canalys，工信部，EV V

5、olumes、乘联会，中航证券研究所 2020年以来新能源汽车销量换挡提速 2022Q2 全球PC出货量同比下降14.7%智能手机出货量连续4个季度负增长 中国新能源乘用车连续倍增2021年全球半导体市场规模：按终端需求划分寻找高景气赛道的中游机会 展望未来，我们认为关注“三条链”的研究框架不变，但驱动逻辑有所改变，电子行业长期仍将分化上行。不变：消费电子（智能手机&PC）仍将长期作为半导体的第一大下游，行业增量需求放缓，主要关注新品出现带来的阶段性机会，如折叠屏等；“苹果链”、“华为链”、“国产替代链”为电子行业三大主线的脉络不变，三条链上相关A股公司仍将长期驱动科技电子板块的成长。变：三条

6、链的重点关注逻辑发生改变。果链：2020年初疫情引发的居家办公需求及5G手机换机潮的热度不再，元宇宙催生了VR/AR新生需求，未来果链重点关注MR的发布。国产替代链：2020年后，在国产替代大背景下，半导体行业成为电子主动力，但低端芯片替代的1.0时代已接近尾声，仅半导体设备&材料等上游仍存业绩释放空间，以算力CPU、高端模拟芯片为主的国产替代2.0时代开启，关注龙芯中科等2.0时代先行者。华为链从手机转移至汽车，国产智能手机的崛起+国产供应链替代共振的逻辑有望在华为汽车产业链上重新演绎。未来展望：逻辑重构，分化上行资料来源：ifind，中航证券研究所图：2020年后半导体成为电子行业主驱动力