侨银股份(002973)-A股公司研究报告：盈利短期承压环卫机器人前景可期-250903（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 侨银股份侨银股份(002973 CH)盈利短期承压，盈利短期承压，环卫机器人环卫机器人前景可期前景可期 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):18.08 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC N

2、o.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(人民币)18.08 收盘价(人民币 截至 9 月 3 日)13.50 市值(人民币百万)5,517 6 个月平均日成交额(人民币百万)111.87 52 周价格范围(人民币)7.63-15.17 BVPS(人民币)6.17 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与

3、估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)3,914 3,947 4,124 4,261+/-%(0.74)0.84 4.46 3.33 归属母公司净利润(百万)289.22 255.51 272.34 286.84+/-%(8.71)(11.65)6.58 5.33 EPS(最新摊薄)0.71 0.63 0.67 0.70 ROE(%)11.48 9.34 9.17 8.91 PE(倍)19.08 21.59 20.26 19.23 PB(倍)2.27 2.08 1.91 1.76 EV EBITDA(倍)10.91

4、 12.63 12.21 10.89 股息率(%)0.74 0.74 0.74 0.74 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 03 日中国内地 废物管理废物管理 侨银股份围绕“人居环境综合提升”为核心战略，探索城市“全生命周期管理”，积极扩展服务边界。2025 年 H1 实现营收 18.71 亿元（yoy-3.90%），归母净利 1.25 亿元（yoy-27.61%），扣非净利 1.31 亿元（yoy-26.83%）。其中 Q2 实现营收 9.35 亿元（yoy-3.48%，qoq-0.10%），归母净利 5716.01万元（yoy-24.92%，qoq-15.44%）。公

5、司将城市服务业务与新兴技术深度融合，在人形机器人、算法算力等领域进行深度协作，有望打开成长空间，维持“买入”评级。25H1 毛利率毛利率同比同比+1.37pp，经营现金流高增经营现金流高增 公司综合毛利率 27.60%，同比+1.37pp，降本控费成效显著。经营现金流量净额 4.21 亿元（1H24 1535 万元），得益于公司对项目回款加大催收力度，资金回笼提速。分业务看，环境卫生管理营收 18.46 亿元，占比 98.68%，毛利率 27.57%，同比增 1.35pct；城乡环卫保洁营收 17.73 亿元，占比94.78%，毛利率 28.01%，同比增 1.68pct。市场开拓方面，上半年

6、公司新签莆田市城厢区、北海市银海区等项目，项目金额分别为 2.91、1.95 亿元。公司围绕“人居环境综合提升”战略，升级“数智化”体系，落实“二纵三横”结构，行业影响力有望提升。推进环卫机器人的城市服务场景协同推进环卫机器人的城市服务场景协同 2025 年 2 月，公司拟出资不超过 10 亿元于江苏吴江投资侨银人工智能产业生态总部项目，研发制造道路清扫、物业保洁、巡逻配送、城市巡检等无人驾驶机器人产品。5 月 7 日，侨银股份与国地中心举行人形机器人合作项目签约仪式，双方将重点围绕城市服务大管家主题，在人形机器人、算法算力等领域进行深度协作，着力推动环卫、物业、家居三款人形机器人（臂）产品应