芯原股份(688521)-A股公司研究报告：Q2营收环比+50%在手订单保持高位拟收购芯来智融补齐RISC~V处理器IP-250903（6页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2025 年 09 月 03 日 芯原股份（芯原股份（688521.SH）Q2 营收环比营收环比+50%，在手订单保持高位在手订单保持高位，拟收购芯来智融补齐，拟收购芯来智融补齐 RISC-V 处理器处理器 IP 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2,338 2,322 2,907 3,634 4,806 增长率 yoy（%）-12.7-0.7 25.2 25.0 32.3 归母净利润（百万元）-296-601-102 57 200 增长率 yoy（%）

2、-501.6-102.7 83.1 156.0 251.0 ROE（%）-11.0-28.3-5.0 2.7 8.8 EPS 最新摊薄（元）-0.56-1.14-0.19 0.11 0.38 P/E（倍）-271.3-133.9-792.1 1414.7 403.0 P/B（倍）29.8 37.9 39.8 38.7 35.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 IP授权使用费及量产业务环比高增授权使用费及量产业务环比高增，25Q2 营收环比营收环比+50%，符合预期，符合预期。25H1 营收 9.74 亿元，同比+4.49%，归母净利润-3.20 亿元。25Q2 营收 5.84亿元，

3、环比+49.90%，归母净利润-1.00 亿元，环比亏损收窄；毛利率 46.17%，环比+7.11pct。营收环比增长主要受益于 IP 授权使用费及芯片量产业务收入环比增长，毛利率环比提升系高毛利率的 IP 授权使用费收入占比提升。具体看，（1）25Q2 IP 授权业务收入 2.11 亿元，环比+76%。其中 IP 授权使用费收入 1.87 亿元，环比+100%。（2）25Q2 芯片定制业务收入 3.71 亿元，环比+38%。其中量产业务营收 2.61 亿元，环比+79%；芯片设计业务营收1.10 亿元，环比-10%。25Q2 末在手订单环比末在手订单环比+23%，连续七季度保持高位，支撑未来

4、收入成长。，连续七季度保持高位，支撑未来收入成长。公司在手订单已连续七个季度保持高位，再创公司历史新高，截至 25Q2 末在手订单 30.25 亿元，较 25Q1 末增长 23%，预计一年内转化的比例约 81%。同时，25Q2 新签订单 11.82 亿元，环比提升近 150%，支撑未来收入成长。积极拥抱积极拥抱 AIGC，扩充产品矩阵扩充产品矩阵，多款产品在知名企业手机多款产品在知名企业手机/平板中量产出货平板中量产出货。公司处理器 IP 能够满足多样 AI计算需求，25H1 消费电子和数据处理领域营收分别为 2.85/1.87 亿元，同比+70%/+4%。（1）25H1 公司超低能耗 NPU

5、已可为移动端大语言模型推理提供超 40TOPS 算力，并已在知名企业的手机和平板电脑中量产出货。（2）AI-ISP 芯片定制方案已在知名企业的智能手机中量产出货。（3）面向汽车和边缘 AI 服务器应用推出了可扩展的高性能 GP GPU-AI计算 IP，正与多家领先的 AI计算客户深度合作。拟筹划收购芯来智融拟筹划收购芯来智融 100%股权，进一步增强股权，进一步增强 RISC-V 处理器处理器 IP布局。布局。8 月 28 日，公司公告拟筹划发行股份及支付现金收购芯来智融。芯来智融主营业务为 RISC-V处理器 IP（CPU/SoC/MCU），应用领域涵盖边缘计算、数据中心及 AI等高性能计算

6、。该收购进一步增强公司 RISC-V 处理器 IP 布局。国内国内 IP&ASIC独角兽独角兽，拥抱拥抱 Chiplet 千亿级市场，维持“买入”评级千亿级市场，维持“买入”评级。AIGC 的出现标志着 AI进入划时代时刻，芯原股份作为国内 IP 龙头&ASIC王者有望充分受益。预计 20252027 年净利润分别为-1.02/0.57/2.00 亿元，对应 26/27 年 PE 为 1414.7/403.0 倍，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险；技术授权风险；知识产权风险；技术迭代风险；收购不确定性风险。买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 电子 2025 年